>> 華泰證券-東江環(huán)保(002672)新老交替，借力國資，危廢龍頭再起航-170629
| 上傳日期： |
2017/6/29 |
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增持 |
作者： |
王瑋嘉 |
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我們認(rèn)為，此次高管更迭是東江環(huán)保在發(fā)展過程中的必然，符合市場預(yù)期；同時也是新的國資大股東（廣晟資產(chǎn)）入駐后，梳理公司戰(zhàn)略和人事的重要環(huán)節(jié)。
第一代創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊年事較高，新老交替是必然
東江環(huán)保成立于1999 年，2003 年港股上市，2012 年A 股上市，短短十幾年即成長為中國危險廢物行業(yè)的龍頭+標(biāo)桿企業(yè)，創(chuàng)始人張維仰和第一代管理層功不可沒。公司原總裁陳曙生2001 年即加入東江環(huán)保，2012 年擔(dān)任公司總裁；原副總裁蘭永輝和曹庭武2004/2007 年加入公司，為東江環(huán)保的發(fā)展做出了極大貢獻(xiàn)。同時我們也注意到，三位高管出身于1958-1966年，年事相對較高，新老交替是公司發(fā)展的必然。
新任管理團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，年富力強(qiáng)彰顯活力
公司新任總裁李永鵬，是東江環(huán)保的元老級靈魂人物，創(chuàng)業(yè)之初就加入公司。李總2002 年至今任公司執(zhí)行董事， 2003 年至2005 年擔(dān)任公司行政人力總監(jiān)，2005 年至2012 年9 月先后擔(dān)任公司下屬子公司總經(jīng)理及工業(yè)危廢事業(yè)部副總經(jīng)理，2012 年10 月至今任公司副總裁,并于2016 年10月至今任公司副董事長。另兩位副總裁王恬和周耀明均在公司任職15 年以上，經(jīng)驗豐富。三位留任高管均是70 后出身，年富力強(qiáng)，將為東江環(huán)保的后續(xù)發(fā)展注入新的活力；我們期待后續(xù)高管的聘任將為公司帶來更多的資源并進(jìn)一步提升協(xié)同。
危廢龍頭再起航
危廢行業(yè)因其1）門檻高（牌照/資金/技術(shù)壁壘），2）空間大（供給需求缺口嚴(yán)重），3）盈利好的特點，是我們環(huán)保行業(yè)里格局最好的子版塊之一。
東江環(huán)保，作為行業(yè)龍頭，將憑借其先發(fā)優(yōu)勢、前瞻布局和豐富的人才儲備在未來幾年將借力新的國資大股東（廣晟資產(chǎn)）實現(xiàn)高速擴(kuò)張。我們預(yù)測，在不考慮外延收購的情況下，公司有望在2017-18 兩年實現(xiàn)36%的復(fù)合增速（2016 年剔除非經(jīng)常性剝離資產(chǎn)損益）。
維持增持評級
我們預(yù)測公司2017-19 年的EPS 分別為0.53/0.69/0.90，當(dāng)前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為32/25/19 倍，行業(yè)發(fā)展向好，龍頭公司溢價，給予公司17年34-36 倍PE，微調(diào)目標(biāo)價至18.02-19.08 元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度晚于預(yù)期，金屬價格波動。
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