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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健：2017 年一季度公司扣非后歸母凈利潤(rùn)9,687.67 萬元，同比增長(zhǎng)35.96%，符合預(yù)期；盈利能力方面，公司毛利率37.03%，穩(wěn)中有升；現(xiàn)金流方面，一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量9,863.25 萬元，同比增加13 倍，系家電拆解業(yè)務(wù)的剝離使得現(xiàn)金流得到改善。
    聚焦危廢無害化，完善業(yè)務(wù)布局：從2016 年年報(bào)看，公司持續(xù)聚焦危廢無害化主業(yè)，危廢無害化業(yè)務(wù)在營(yíng)收、毛利中的占比分別達(dá)到32.22%和44.58%，處于逐年遞增趨勢(shì)。資源化業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，企穩(wěn)態(tài)勢(shì)初顯，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.34%，打破2013-2015 年的下滑趨勢(shì)。從產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度看，公司站穩(wěn)江浙地區(qū)，初步布局山東、河北等環(huán)渤海灣地區(qū)，全國(guó)性布局一家獨(dú)大。2016 年相繼正式投運(yùn)的項(xiàng)目有：東江威立雅焚燒擴(kuò)建項(xiàng)目2 萬噸/年、沿海固廢2.69 萬噸/年焚燒項(xiàng)目、南通惠天然2 萬噸/年危廢填埋項(xiàng)目；已進(jìn)入試運(yùn)行階段的項(xiàng)目有：江西省工業(yè)固體廢物處置中心項(xiàng)目一期無害化項(xiàng)目8.6 萬噸/年、如東大恒1.9 萬噸/年焚燒項(xiàng)目、珠海永興盛1 萬噸/年焚燒項(xiàng)目及湖北天銀2 萬噸/年焚燒項(xiàng)目。在危廢處置市場(chǎng)供不應(yīng)求的背景下，投運(yùn)項(xiàng)目可快速達(dá)到滿負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)。截至報(bào)告期末公司已擁有國(guó)家危險(xiǎn)廢物名彔中46 大類中的44 類危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，危廢資質(zhì)量近150 萬噸/年，其中無害化資質(zhì)量占比近50%，達(dá)72 萬噸/年，資源化資質(zhì)量約73 萬噸/年，龍頭地位穩(wěn)固。
    業(yè)務(wù)模式多樣化，打造環(huán)境工程及服務(wù)新增長(zhǎng)極：在保證危廢板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，公司豐富業(yè)務(wù)模式，打造環(huán)境工程及服務(wù)的新增長(zhǎng)。公司積極順應(yīng)PPP 趨勢(shì)，不興業(yè)科技聯(lián)合中標(biāo)我國(guó)第一個(gè)危廢PPP 項(xiàng)目：泉州市工業(yè)廢物綜合處置中心PPP 項(xiàng)目，本項(xiàng)目總規(guī)模合計(jì)9.47 萬噸/年，東江環(huán)保持有項(xiàng)目公司42.5%的股權(quán)。
    2016 年公司新簽約環(huán)保工程項(xiàng)目14 個(gè)，合同金額2.2 億元，穩(wěn)步推進(jìn)工業(yè)廢水、市政生活廢水處理工程的拓展，一站式綜合環(huán)保服務(wù)能力進(jìn)一步提升。
    廣晟公司入主錦上添花，融資便利漸顯：截至目前廣晟公司及其子公司合計(jì)持有公司15.72%股份。近日公司亦不廣晟財(cái)務(wù)公司簽署《金融服務(wù)協(xié)議》，廣晟入股為公司帶來的融資便利漸顯。2017 年3 月，公司成功公開發(fā)行深交所首單綠色公司債券，以及深交所首單國(guó)家發(fā)改委PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，總規(guī)模不超過9.2 億元。
    廣晟公司的全力支持有效推動(dòng)公司融資渠道拓寬，融資方式多樣化。
    投資建議：在危廢行業(yè)景氣度高且存在較高壁壘的情形下，我們堅(jiān)定看好東江環(huán)保在手資質(zhì)優(yōu)勢(shì)以及國(guó)企資源優(yōu)勢(shì)，公司危廢主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期；在此基礎(chǔ)上，公司著力豐富業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有望打造環(huán)境工程及服務(wù)增長(zhǎng)極。我們預(yù)測(cè)公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.60、0.73、0.88 元，我們維持公司買入-A 投資評(píng)級(jí)，我們給予公司40 倍PE 估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期