>> 東莞證券-東江環(huán)保（002672）一季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長態(tài)勢-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 439KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
黃秀瑜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
點評：
收入較快增長，毛利率上升，費用率下降。公司加速實施戰(zhàn)略布局，快速推進異地擴張步伐，積極拓展新領域、新市場，加快推進產(chǎn)能建設，促使報告期內營業(yè)收入實現(xiàn)較快增長。毛利率為37.03%，同比上升1.86個百分點，考慮主要為公司去年剝離了部分毛利率相對較低的家電拆解業(yè)務，提高了整體毛利率水平。銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長60.21%、11.84%、10.23%，期間費用率為19.33%，同比下降3.12個百分點。
國內危廢處理龍頭，競爭優(yōu)勢明顯。隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴促使工業(yè)危廢處理需求上升，而危廢無害化的牌照非常緊缺，壁壘很高，行業(yè)處于供不應求局面，市場空間大。公司是國內危廢處理龍頭，危廢處理資質齊全，資質量遙遙領先，外延并購實力強。公司通過將廣東成熟有效的市場及項目運營模式在華東、華北等新進區(qū)域復制，業(yè)務正向全國范圍內布局。
內生增長+外延擴張，產(chǎn)能將持續(xù)擴大。到2016年底公司危廢處置產(chǎn)能接近150萬噸，其中無害化產(chǎn)能72萬噸。未來通過拓展業(yè)務區(qū)域，并購項目，以及改擴建，實現(xiàn)產(chǎn)能增長。2017年底產(chǎn)能有望達到200萬噸，同比增長33%，其中無害化占比一半以上。
加強環(huán)保工程能力，布局PPP。公司穩(wěn)步拓展工業(yè)廢水、市政污水處理工程，去年新簽環(huán)保工程合同額達2億。環(huán)保工程也是公司未來重點開拓方向，未來PPP模式的收入將占20%左右。在持續(xù)鞏固危廢業(yè)務的基礎上，未來環(huán)保工程將是很大的一塊增量業(yè)務。
廣晟入主，國有資本助力公司發(fā)展。引入國資后，對公司的項目拓展、融資、并購及推進產(chǎn)能釋放均有積極幫助。未來廣晟將協(xié)助公司以危廢處置為核心，打造泛環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的綜合環(huán)保平臺。
投資建議：維持“謹慎推薦”評級。預計公司2017-2019年EPS分別為0.61元、0.81元、0.98元，對應PE分別為31倍、23倍、19倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示。產(chǎn)能擴張低于預期，項目投產(chǎn)低于預期。
|
|
