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公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9863 萬元，同比大幅增長1327.60%，主要系營業(yè)額擴(kuò)大，凈利潤增長導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流入增加；同時(shí)，由于轉(zhuǎn)讓了家電拆解業(yè)務(wù)，應(yīng)收賬款得到有效控制，改善了經(jīng)營性現(xiàn)金流。另外，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心危廢處理業(yè)務(wù)營收同比增長50%，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新顯成效，環(huán)境工程服務(wù)營收大幅增長148%。
    綜合毛利率37.03%，同比增長1.86 個百分點(diǎn)，主要得益于無害化業(yè)務(wù)占比提高，無害化處置量同比增長逾60%。
    股權(quán)激勵核心助力發(fā)展，多渠道融資靈活前行
    2016 年11 月公司完成股權(quán)激勵首期授予，授予價(jià)格8.79 元，發(fā)行數(shù)量1814 萬股，授予人數(shù)為332 名核心骨干員工，有利于穩(wěn)定現(xiàn)有經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，助力公司持續(xù)發(fā)展。公司利用多種融資渠道穩(wěn)健發(fā)展，已成功發(fā)行綠色公司債券“17 東江G1”，首期規(guī)模6 億元，成為首家在深交所公開發(fā)行綠色債券并上市的企業(yè)。另外子公司虎門綠源的寧洲污水處理廠BOT 項(xiàng)目成為全市場首批發(fā)行的PPP 資產(chǎn)證券化項(xiàng)目之一，充分體現(xiàn)項(xiàng)目質(zhì)地良好，資本運(yùn)作成熟，有利于公司盤活存量資產(chǎn)，降低整體融資成本。
    國企資源注入加速項(xiàng)目拓展，區(qū)域布局已形成
    2016 年10 月，公司控股股東變更為廣晟公司，實(shí)際控制人變更為廣東省國資委，形成了以國有資本主導(dǎo)，民營資本助力的資本結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，公司將利用廣晟公司的優(yōu)勢，深挖廣東省地方業(yè)務(wù)空間，加快項(xiàng)目拓展和落地，并輻射全國。目前，公司控股河北衡水睿韜，結(jié)合山東項(xiàng)目布點(diǎn)，已形成環(huán)渤海初步布局，未來將重點(diǎn)拓展江西、福建、湖北等省，實(shí)現(xiàn)“夯實(shí)珠三角、做大長三角、謀篇京津冀環(huán)渤海、布局中西部市場”的區(qū)域拓展戰(zhàn)略。
    維持買入評級
    我們看好公司作為危廢領(lǐng)域龍頭，未來積極開展新項(xiàng)目拓展及并購，加快現(xiàn)有產(chǎn)能釋放，并積極參與PPP項(xiàng)目，打造綜合協(xié)同發(fā)展。公司預(yù)計(jì)2017 年1–6 月實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.47–2.89 億元，同比增長20%–40%。
    我們預(yù)計(jì)2017–2019 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.23、6.58、8.22 億元，折合EPS 0.59、0.74、0.93 元/股，分別對應(yīng)估值32、26、20 倍，維持買入評級。