>> 信達證券-東江環(huán)保（002672）深耕危廢，工業(yè)廢物處理處置、資源化利用營收同比增長50%-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
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公司預(yù)計2017 年1-9 月歸屬于上市公司的凈利潤為2.66 億元-3.80 億元，變動幅度為-30%-0%之間，扣除非經(jīng)常損益的凈利潤同比變動幅度在 0%-30%之間。
點評：
持續(xù)深耕危廢業(yè)務(wù)，新項目投產(chǎn)及產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上升。2017 年上半年，公司工業(yè)廢物處理處置、資源化利用兩項業(yè)務(wù)營業(yè)收入合計約為人民幣 10.51 億元，較去年同期增長均逾 50%，占總營業(yè)收入約 74.87%。增長主要得益于新項目投產(chǎn)及產(chǎn)能利用率穩(wěn)步上升。新投產(chǎn)的項目包括：1）湖北天銀，焚燒 2 萬噸/年及物化 1 萬噸/年、綜合利用 3 萬噸/年；2）珠海永興盛，焚燒 9100 噸/年及物化 950 噸/年。正在建設(shè)期的項目包括：1）東莞恒建 8 萬噸/年的物化項目，預(yù)計于 2017 年四季度試生產(chǎn)；2）衡水睿韜約 7.75 萬噸/年的無害化擴建項目，預(yù)計于 2017 年年底建成并試生產(chǎn)；3）江西固廢二期 28 萬噸/年的資源化項目、福建南平 2 萬噸/年焚燒項目、山東濰坊東江約 20 萬噸/年資源化及無害化項目、湖北仙桃綠怡 1.78 萬噸/年資源化項目、江蘇南通約 4 萬噸/年無害化項目預(yù)計于 2018 年建成；另外，泉州PPP 項目約 9 萬噸處/年危廢處置項目于今年上半年取得環(huán)評批復(fù)，目前處于建設(shè)階段。上述項目建成投產(chǎn)后預(yù)計將增加合計約 80 萬噸/年的處理規(guī)模，成為公司未來效益的增長引擎。2017 年下半年，公司將重點加強項目建設(shè)及資質(zhì)擴充，預(yù)計年底將新增 15.75 萬噸危廢處理資質(zhì)。
廣晟入主，明確發(fā)展戰(zhàn)略，積極加快外延發(fā)展步伐。2016 年10 月，公司控股股東變更為廣晟公司，實際控制人變更為廣東省國資委。公司明確了“以技術(shù)創(chuàng)新為導向、以危廢為基礎(chǔ)的中國領(lǐng)先一站式綜合環(huán)保服務(wù)提供商”的發(fā)展戰(zhàn)略，并積極進行項目培育和儲備。2017 年5 月，公司公告非公開發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過23 億元打造完整業(yè)務(wù)鏈的全能固廢處理環(huán)保服務(wù)平臺，其中廣晟認購股份數(shù)量不超過33%，認購后持股比例有望從15.72%增加到18.60%。2017 年7月，公司公告，擬與廣晟公司共同發(fā)起設(shè)立總規(guī)模30 億元的產(chǎn)業(yè)并購基金，投資于符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需要的環(huán)保領(lǐng)域。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮增發(fā)影響，按照最新股本，我們預(yù)計公司17-19 年實現(xiàn)EPS 分別為0.59 元、0.72（+0.06）元、0.88（+0.15）元，根據(jù)2017-08-21 收盤價，對應(yīng)PE 分別為27、22、18 倍，維持“增持”評級。
風險因素：非公開增發(fā)核準風險；非公開增發(fā)即期利潤攤薄風險；新建項目未按期達產(chǎn)；危廢行業(yè)政策不達預(yù)期；市場競爭加劇。
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