>> 華金證券-東江環(huán)保(002672)業(yè)績符合預期，行業(yè)標桿效應逐步增強-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曼 |
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整體來看，無害化+資源化營收占比75%，毛利占比78%，較以往水平進一步提升；此外，加上危廢設施EPC 總包服務收入貢獻，公司工業(yè)危廢相關領域營業(yè)收入占比約85%，凸顯公司聚焦危廢主業(yè)戓略。
資質(zhì)量持續(xù)攀升，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：報告期內(nèi)新投產(chǎn)的項目有：湖北天銀，焚燒2 萬噸/年、物化1 萬噸/年、綜合利用3 萬噸/年；珠海永興盛，焚燒9,100 噸/年、物化950 噸/年。2017 年下半年有望試生產(chǎn)的項目有：東莞恒建，物化8 萬噸/年；衡水睿韜，無害化7.75 萬噸/年。2018 年有望建成的項目有：江西固廢事期，資源化28 萬噸/年；福建南平，焚燒2 萬噸/年；濰坊東江，無害化6 萬噸/年、資源化11.09 萬噸/年；仙桃綠怡，資源化1.78 萬噸/年；江蘇南通，無害化4 萬噸/年。另外，泉州PPP 項目約1.57 萬噸/年資源化產(chǎn)能、7.5 萬噸/年無害化產(chǎn)能已二2017年上半年取得環(huán)評批復，建成可期。上述在建項目合計近80 萬噸/年的處理觃模，至2017 年末公司無害化處理資質(zhì)有望達到93 萬噸/年，資源化利用資質(zhì)有望達到76 萬噸/年，為公司主業(yè)增長墊定基礎。
打造環(huán)境工程及服務新增長極：在危廢運營收入（包括無害化處置+資源化利用）穩(wěn)健增長的基礎上，公司創(chuàng)新業(yè)務模式，打造環(huán)境工程及服務的新增長。公司充分發(fā)揮自身投資成本低、技術領先優(yōu)勢，積極打造危廢設施EPC 總包能力，行業(yè)標桿效應明顯；同時著力拓展土壤修復、水流域治理、城市管網(wǎng)等新項目，上半年包括危廢EPC 工程在內(nèi)共承接2.86 億元工程訂單，為公司儲備新的盈利增長點。
投資建議：在危廢行業(yè)景氣度高丏存在較高壁壘的情形下，我們堅定看好東江環(huán)保在手資質(zhì)優(yōu)勢以及國企資源優(yōu)勢，公司危廢主業(yè)穩(wěn)健增長可期；在此基礎上，公司著力豐富業(yè)務機構，打造環(huán)境工程及服務增長極。我們預測2017 年公司歸母凈利潤5.31 億元，扣非后的歸母凈利潤同比增長24%以上，2017 年至2019 年每股收益分別為0.60、0.73、0.88 元，我們維持公司買入-A 投資評級，給予公司2017年35 倍PE 估值，6 個月目標價21 元。
風險提示：項目建設和投產(chǎn)進度丌達預期
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