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得益于自營(yíng)投資和資產(chǎn)管理的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，公司上半年業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)同比下滑的背景下保持了正向增長(zhǎng)。上半年資本市場(chǎng)行情回暖，公司準(zhǔn)確把握投資節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收入3.59 億元，同比大幅增長(zhǎng)逾兩倍，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提高5.43 個(gè)百分點(diǎn)至97.75%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.59 億元，同比增長(zhǎng)79.21%。其中，主動(dòng)管理類資管產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步提升，拉動(dòng)資管業(yè)務(wù)整體營(yíng)業(yè)潤(rùn)率同比提高69.17 個(gè)百分點(diǎn)至46.67%。
    背靠國(guó)資股東背景，區(qū)域優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚。公司作為安徽省內(nèi)唯一上市券商，在多年的發(fā)展過程中深耕區(qū)域市場(chǎng)，形成了得天獨(dú)厚的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，積累了一批優(yōu)質(zhì)客戶資源。其控股股東安徽國(guó)元控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司是安徽省國(guó)資金融平臺(tái)，旗下?lián)碛凶C券、銀行、保險(xiǎn)等多項(xiàng)金融牌照， 各金融板塊之間可以形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享的協(xié)同效應(yīng)。
    定增充實(shí)運(yùn)營(yíng)資本，盈利增加前景可期。公司2016 年7 月發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬定增42.14 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，有不超過30 億元投向信用業(yè)務(wù)；不超過5 億元用于自營(yíng)投資；不超過4 億元投向資管業(yè)務(wù)。該定增方案于2017 年4 月27 日通過了證監(jiān)會(huì)審核，目前正在等待正式核準(zhǔn)文件。預(yù)計(jì)定增完成后，公司資本實(shí)力將顯著提升，盈利能力也將隨之提高。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.50 元、0.57 元、0.67元，未來三年歸母凈利潤(rùn)保持12.13%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司作為高彈性、小市值標(biāo)的，歷史估值中值在30 倍PE 左右，相較行業(yè)估值享有溢價(jià)空間。結(jié)合目前資本市場(chǎng)行情回暖利于公司業(yè)績(jī)保持正向增長(zhǎng)，因此給予公司2017 年30 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.00 元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)行情或低于預(yù)期，定增進(jìn)度或慢于預(yù)期。