>> 民生證券-國元證券(000728)2016年年報及2017年1季報點評：業(yè)績反彈，定增發(fā)力資本中介業(yè)務-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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2017 年1 季度，公司實現(xiàn)營收7.9 億，同比增長26.65%，歸母凈利潤2.4 億，同比增長17.29%。
二、分析與判斷
年度業(yè)績降幅與行業(yè)持平，經(jīng)紀業(yè)務量價齊降
受資本市場影響，公司營收和凈利同比分別下降41.53%和49.52%，降幅基本與行業(yè)整體水平持平（分別下降43%、49.6%）。其中，受市場影響，交易量大幅下降，以及凈傭金率進一步下滑至萬分之3.6，經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比下降56.01%。
一季度業(yè)績反彈增長17%，投資及信用業(yè)務高增
一季度公司業(yè)績實現(xiàn)觸底反彈，凈利同比增長17.3%，主要由于去年同期底基數(shù)效應。其中，投資業(yè)務和信用業(yè)務大幅增長，投資收益4.1 億元，同比增長50%；利息凈收入2.68 億，同比增長40.12%。公司擬募資繼續(xù)擴大信用、自營業(yè)務規(guī)模，收入將繼續(xù)提升。
投行業(yè)務大幅增長，資管業(yè)務實現(xiàn)突破
公司推進“投行+”，打造省內(nèi)外市場兩個“引擎”。 報告期，公司投行業(yè)務主承銷金額達314.69 億元，同比增長 217.23%；業(yè)務收入4.6 億元，同比增長42.18%。在IPO 提速的背景下將公司投行業(yè)務將繼續(xù)保持快速增長。報告期公司資管業(yè)務發(fā)展迅速，規(guī)模突破千億大關(guān)，專項資管業(yè)務實現(xiàn)了零的突破，集合資管業(yè)務規(guī)模上升48.56%，公司轉(zhuǎn)型主動管理取得階段性成果，預計2017 年將繼續(xù)增長。
股東綜合金融實力強大，形成協(xié)同、受益國改
公司前十大股東中七家企業(yè)均為國資背景，大股東為國元集團，具備較全的金融業(yè)務牌照，擁有包括證券、基金、信托、銀行、保險等多類金融資產(chǎn)，多項金融業(yè)務將與公司業(yè)務形成整體協(xié)同性。同時，作為安徽國資重要的金控平臺，未來公司將受益于安徽地區(qū)的混改推進。
員工持股+定增，員工利益綁定、資本實力提升
公司報告期先后完成兩期員工持股計劃，持股比例1.5%，1776 人參與，回購均價為15.90 元，具有較確定的安全邊際。同時，公司擬以不低于 14.17 元/股，募集資金不超過 42.14 億元，資本實力提升，用于擴大公司信用、自營和資管業(yè)務。員工持股計劃綁定員工與公司利益，大股東參與定增彰顯對公司長期發(fā)展的信心。
三、盈利預測與投資建議
公司深耕安徽地區(qū)，國資股東背景強大，資源協(xié)同效應明顯，未來公司將受益于安徽地區(qū)的混改推進；定增提升資本實力，利潤空間進一步拓展；員工持股計劃綁定員工與公司利益，為公司發(fā)展帶來活力。預計國元證券2017-2019 年BVPS11.30/12.18/13.17 元，對應PB 分別為1.9、1.8 和1.6 倍，給予強烈推薦評級。
四、風險提示：1、資本市場下滑超預期；2、定增推進不及預期。
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