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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià) 25.65 元/股。公司 2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn) 33.76/14.05 億元，同比-41.5%/-49.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    截至 2016 年底，公司歸母凈資產(chǎn) 207.42 億，較 2015 年底上升 4.06%。
    公司每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 3 元，同時(shí)以資本公積金每 10 股轉(zhuǎn)增 5股?？紤]兩市日均成交額下滑等影響，調(diào)整公司 2017-2019 年 EPS為 0.65/0.70/0.92 元（調(diào)整前 17/18 年 EPS 為 0.68/0.79 元），維持目標(biāo)價(jià) 25.65 元/股，增持。
    公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，投行業(yè)績(jī)靚麗。①公司 16 年底經(jīng)紀(jì)份額0.9%，傭金率萬(wàn) 3.9 較 2016Q3 持平，受益于區(qū)域優(yōu)勢(shì)和線上線下聯(lián)動(dòng)發(fā)力，未來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額有望繼續(xù)穩(wěn)定。② 公司 16 年投行業(yè)務(wù)再創(chuàng)佳績(jī)，凈收入同比+42.18%，收入占比從上年 5.64%大幅提升至13.71%，憑借省國(guó)資委背景，公司投行區(qū)域優(yōu)勢(shì)十分顯著，將持續(xù)受益于安徽國(guó)改帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。③公司直投、另類投資子公司盈利能力穩(wěn)健，直投子公司 16 年 ROE 近 13%；安元基金投資總額 14.6 億，省內(nèi)投資 80%以上，充分彰顯區(qū)域優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司收入將更多元化。
    公司員工持股計(jì)劃完成，充分體現(xiàn)對(duì)未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。公司擬定增約 42.14 億元（每股 14.17 元），大股東積極認(rèn)購(gòu)鎖定期 5 年，完成后將大大提升資本實(shí)力。公司大股東國(guó)元集團(tuán)是安徽唯一金控平臺(tái)，旗下證券、信托、保險(xiǎn)、投資與資產(chǎn)管理等各類金融業(yè)務(wù)一應(yīng)俱全，憑借股東優(yōu)勢(shì)，有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為未來(lái)發(fā)展帶來(lái)想象空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市大幅下跌帶來(lái)業(yè)績(jī)和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)。