>> 華創(chuàng)證券-國元證券（000728）自營、資管發(fā)力，業(yè)績逆市增長-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
洪錦屏 |
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2017Q2平均傭金率3.56%%，較一季度3.62%%環(huán)比下行2%，下滑幅度較小。信用業(yè)務(wù)方面，上半年證券信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.50億元，同比下降13%。截至6月30日，國元證券母公司兩融余額111.51億元，同比增長18%，股票質(zhì)押余額66.32億元，同比增長46%，公司以拓展市場為抓手，提高靈活定價能力，實現(xiàn)兩融和股質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模和市占率雙提升。
2. 投行穩(wěn)健增長，IPO儲備豐富
2017H1公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈收入1.84億元，同比+3%。報告期內(nèi)，公司完成3項IPO（行業(yè)第21位，首發(fā)募集資金20.05億元，行業(yè)第19位）、2項增發(fā)（行業(yè)第15位）、3項并購重組、1個可交換債（行業(yè)第12位）、3個企業(yè)債（行業(yè)第10位）和1個公司債，推薦16家企業(yè)在新三板掛牌。目前公司IPO審核申報數(shù)（不含終止審查）有50家，在行業(yè)中排名第九，項目儲備豐富，下半年投行業(yè)績可期。
3. 資管、自營業(yè)務(wù)取得豐碩成果，支撐公司業(yè)績增長
公司資管業(yè)務(wù)上半年收入0.59億元，同比+79%，主要系母公司資管規(guī)模穩(wěn)健擴張。截至6月末，母公司資管規(guī)模1098億元，同比增長16%，其中集合資產(chǎn)規(guī)模196億元（同比+19%）、定向852億元（同比+9%）、專項50億元。同時資管業(yè)務(wù)毛利率增加逾69個百分點，成本控制能力強。自營業(yè)務(wù)在上半年實現(xiàn)3.59億元收入，因處置金融資產(chǎn)收益顯著，同比大增205%。公司在固收方面注重風(fēng)險防范，實現(xiàn)穩(wěn)健收益；在權(quán)益類投資上把握了一帶一路、粵港澳、國企改革等主題投資機會，達(dá)到盈利目標(biāo)堅決止盈。投資子公司國元創(chuàng)新上半年實現(xiàn)營收7776萬元，同比+22%，凈利潤5980萬元，同比+25%，也取得了不錯的增長。
4. 投資建議：國元證券業(yè)務(wù)深耕安徽地區(qū)，經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)務(wù)趨于均衡。連續(xù)五年獲得A類券商評級，風(fēng)控良好。公司上半年轉(zhuǎn)增股后總股本變?yōu)?9.46億股，目前PB估值在1.9倍，在可比中小型券商中估值較低，具有一定安全邊際。預(yù)計公司2017/2018/2019年EPS為0.54/0.58/0.61，對應(yīng)PE分別為24.83/23.29/22.13，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：市場環(huán)境持續(xù)低迷
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