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17H1 凈利潤(rùn)同比減少 6.70 億元，主要原因是1、來自公司總體工作量和價(jià)格水平下降所致；2、上年同期有出售以珠海場(chǎng)地相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)而帶來的資產(chǎn)增值和遞延收益結(jié)轉(zhuǎn)，一次性增加凈利潤(rùn) 4.36 億元，而本期沒有相關(guān)收益；3、匯率波動(dòng)的影響使得財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加2.25 億元。但17H1 扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤(rùn)為5028 萬（YoY -85.36%），隨著公司上半年訂單金額回升，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將優(yōu)于上半年。
    2017H1 營業(yè)收入下降，主要因?yàn)楣ぷ髁棵黠@下滑。公司17H1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.78 億(YoY-18%),其中17Q2 營業(yè)收入環(huán)比提升至27.8 億,但同比下降20.02%,主要原因都是受國際原油價(jià)格低迷的行業(yè)大環(huán)境影響，公司整體工作量出現(xiàn)一定幅度下降，其中建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量3.66 萬結(jié)構(gòu)噸，陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量較去年同期下降43%，安裝等海上作業(yè)投入2800 船天，同比下降33%。
    2017H1 訂單量明顯增長(zhǎng)，主要來自于中海油。公司17H1 實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額約 53.12 億元人民幣，較去年同期 的37.62 億元增長(zhǎng) 41%，其中國內(nèi)金額 51.32 億元，國內(nèi)主要來自于中海油，17 年中海油三年來首次上調(diào)資本支出，預(yù)計(jì)達(dá)到600—700 億元，同比增長(zhǎng)近19%—39%；但海外訂單金額只有 1.80 億元，去年同期海外中標(biāo)金額 8.89 億元，海外訂單不及預(yù)期，主要由于17H1 油價(jià)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，海外業(yè)主觀望氣氛較重，延緩了資本支出。除此之外，中海福陸合資公司獲得了來自中東地區(qū)價(jià)值約 10 億元的模塊建造項(xiàng)目。
    油價(jià)低位震蕩，行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段。當(dāng)前Brent 原油期貨價(jià)格在50 美元附近震蕩，跟據(jù)伍德麥肯錫等權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2017 年全球上游油氣勘探開發(fā)資本支出將達(dá)到逾4500億美元，較2016 年上漲3%-5%，但仍低于2014 年行業(yè)投資峰值7400 億美元近40%。當(dāng)前較多油氣開發(fā)項(xiàng)目仍然處于被延后或推遲狀態(tài)，海洋油氣工程行業(yè)相關(guān)需求沒有明顯改善，行業(yè)發(fā)展復(fù)蘇仍需時(shí)日。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。公司與同行業(yè)國內(nèi)外上市公司相比，表現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力與較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們認(rèn)為公司作為海洋工程行業(yè)龍頭，有望最先受益行業(yè)復(fù)蘇，從而使得業(yè)績(jī)底部回升；且公司與過去相比，已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，估值有望得到提升。但由于公司上半年海外訂單不及此前預(yù)期，我們下調(diào)2017~19 年EPS 為0.18元、0.30 元和0.47 元（下調(diào)前為0.31 元、0.41 元和0.57 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為36 倍、21 倍和14 倍，但當(dāng)前PB 為1.2 倍，已經(jīng)位于歷史底部水平，考慮到行業(yè)復(fù)蘇時(shí)間仍存在不確定性，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。