>> 民生證券-歐菲光(002456)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,攝像,指紋模組持續(xù)高增長(zhǎng)-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司在2017 年一季報(bào)中指出：預(yù)計(jì)2017 年1~6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為56700 萬元至68000 萬元，同比變動(dòng)幅度為50%至80%。此次年報(bào)業(yè)績(jī)落入均值偏上區(qū)間。（2）公司綜合毛利率為12.11%，同比增長(zhǎng)0.17 個(gè)百分點(diǎn)。（3）三大主營(yíng)業(yè)務(wù)——觸控顯示/光學(xué)產(chǎn)品/傳感器類，同比增速分別為6.04%/101.66%/15.94%；收入占比分別為35.01%/43.87%/19.54%；毛利率分別為12.92%/10.81%/12.98%，毛利率分別提升0.06/-1.97/3.78 個(gè)百分點(diǎn)；2016 年切入的智能汽車類產(chǎn)品上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.28億元，收入占比為0.85%，毛利率為24.90%。（4）期間費(fèi)用率為7.67%，同比下降0.49 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/ 管理費(fèi)用率/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.59%/6.25%/0.83%，分別下降0.11/0.04/0.35 個(gè)百分點(diǎn)。
2、2017 年第二季度營(yíng)收同比提升31.21%，綜合毛利率為12.17%，同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為7.01%，同比下降0.29 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.59%/6.04%/0.38%，分別下降0.01 個(gè)百分點(diǎn)，上升0.37 個(gè)百分點(diǎn)，下降0.66 個(gè)百分點(diǎn)。
3、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因：1）雙攝模組實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，攝像頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高像素?cái)z像頭模組占比持續(xù)提升，收入貢獻(xiàn)快速增長(zhǎng)；2）指紋識(shí)別模組下游需求持續(xù)旺盛，滲透率持續(xù)提升；3）成本和費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化，毛利率和期間費(fèi)用率改善；4）智能汽車業(yè)務(wù)布局效果開始顯現(xiàn)。
4、我們認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)攝像頭模組、觸控顯示、指紋識(shí)別模組領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)廠商，持續(xù)布局雙攝、3D Sensing、柔性觸控等新領(lǐng)域，下游產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，公司內(nèi)部管控能力不斷提升，期間費(fèi)用率得到優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。
觸控顯示重回增長(zhǎng)軌道，集中核心資源布局新技術(shù)，垂直一體化增強(qiáng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)
1、報(bào)告期內(nèi)，公司觸控顯示出貨量約8000 萬片，當(dāng)前產(chǎn)能約25kk/月，積極布局柔性薄膜觸控感應(yīng)層、3D 觸控感應(yīng)層、3D 全貼合產(chǎn)品、3D 玻璃等新技術(shù)，并順利切入新客戶；公司在觸控顯示領(lǐng)域掌握強(qiáng)化玻璃、低溫卷對(duì)卷鍍膜、精密印刷電子、真空貼合等全制程和新技術(shù)，良率穩(wěn)定。同時(shí)，公司具備業(yè)界領(lǐng)先的垂直一體化能力，擁有柔性生產(chǎn)、快速響應(yīng)、及時(shí)交貨等優(yōu)勢(shì)，能通過縮短研發(fā)及市場(chǎng)推廣周期持續(xù)提升市場(chǎng)份額。
2、根據(jù)IHS 預(yù)測(cè)，柔性O(shè)LED 是未來發(fā)展趨勢(shì)，在2018年第四季度將占OLED總產(chǎn)能的63%。我們認(rèn)為，新型OLED 觸控顯示業(yè)務(wù)行業(yè)已進(jìn)入向上景氣周期，隨著國(guó)內(nèi)OLED 新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，外掛薄膜式觸控方案擁有穩(wěn)定良品率和成本優(yōu)勢(shì)，有望成為AMOLED 手機(jī)的主流配置。公司在OLED、柔性觸控、3D玻璃等領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備充足，隨著OLED 快速滲透智能手機(jī)市場(chǎng)，公司觸控顯示業(yè)務(wù)將回歸高增長(zhǎng)路徑。
雙攝批量出貨，高端產(chǎn)品占比提升，布局人臉識(shí)別、虹膜識(shí)別、3D Sensing
1、報(bào)告期內(nèi)，公司攝像頭模組出貨量超過2 億顆，目前單攝模組產(chǎn)能約50kk/月，雙攝8kk/月，預(yù)計(jì)年底將分別擴(kuò)張至60~65kk/月和15kk/月，高像素?cái)z像頭模組占比提升，設(shè)備自動(dòng)化率維持在90%以上；廣州歐菲影像公司正式完成交割，高端模組研發(fā)、制造能力得到提升，切入大客戶供應(yīng)體系；公司還與以色列3D 算法公司MV 達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，未來將攜手MV 共同設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、推廣3D 攝像頭；公司結(jié)合3D 成像算法開發(fā)出基于雙攝的人臉識(shí)別軟件、硬件綜合解決方案和基于紅外攝像頭的虹膜識(shí)別軟硬件綜合解決方案。
2、我們認(rèn)為，公司攝像頭模組業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，下半年是智能手機(jī)密集發(fā)布及備貨高峰期，隨著雙攝加速滲透智能手機(jī)市場(chǎng)、產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司營(yíng)收規(guī)模還將保持高速增長(zhǎng)；隨著公司持續(xù)整合優(yōu)化廣州歐菲影像資產(chǎn)，雙方的協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，廣州歐菲影像的產(chǎn)品毛利率將持續(xù)提升，改善公司盈利能力；同時(shí)，人臉識(shí)別、虹膜識(shí)別、3D 感知技術(shù)為下一代智能設(shè)備技術(shù)主流發(fā)展方向之一，提前布局將為公司贏得智能手機(jī)面向3D sensing 領(lǐng)域發(fā)展的重要機(jī)遇。
指紋識(shí)別模組產(chǎn)能規(guī)模、資源整合優(yōu)勢(shì)凸顯，受益全面屏發(fā)展趨勢(shì)
1、報(bào)告期內(nèi)，公司指紋識(shí)別模組出貨量近一億顆，當(dāng)前產(chǎn)能約為30kk/月，率先在全球范圍內(nèi)完成全產(chǎn)業(yè)鏈整合，公司覆蓋除了芯片外所有環(huán)節(jié)，包括封裝、CNC 加工、SMT、Coating、玻璃蓋板生產(chǎn)、模組貼合等工序，有效控制成本，滿足客戶定制化需求。公司積極儲(chǔ)備under-glass、under-display 及全面屏指紋領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)能。公司預(yù)計(jì)，指紋識(shí)別2017 年行業(yè)滲透率將達(dá)
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