>> 東吳證券-歐菲光（002456）業(yè)績快速增長，未來成長動力充足-170821
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王莉，楊明輝 |
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受益于像素提升和雙攝普及等光學創(chuàng)新趨勢，公司上半年攝像頭模組業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收66.34億元，同比增長101.66%，出貨量超2億顆，繼續(xù)保持全球第一。觸控業(yè)務(wù)與傳感器業(yè)務(wù)收入分別同比增長6.04%和15.94%，增速較為平穩(wěn)。從毛利率來看，公司本期毛利率為12.11%，同比提升0.17pct，與去年同期基本持平，其中觸控業(yè)務(wù)同比提升0.06pct，攝像模組業(yè)務(wù)同比降低1.97pct，傳感器業(yè)務(wù)同比提升3.78pct。
費用增長合理，營運能力略有提升：公司本期三費為11.59億元，同比增長29.70%，低于營收37.28%的增速，顯示公司營運能力略有提升。具體來看，銷售費用為0.89億元，同比增長15.95%，低于收入增速；管理費用為9.45億元，同比增長37.46%，與收入增速基本持平；財務(wù)費用為1.25億元，同比減少3.32%。
并購使得凈利潤增速高于收入增速：公司扣非歸母凈利潤為4.12億元，同比增長32.97%，與收入增速較為接近。但歸母凈利潤為6.20億元，增速為68.69%，遠高于收入增速，主要因為公司非同一控制下并購時，投資成本小于取得時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值產(chǎn)生的收益，使得公司營業(yè)外收入增加1.44億元。
公司深度受益于消費電子發(fā)展新趨勢：公司把握住消費電子發(fā)展新趨勢帶來的結(jié)構(gòu)性機會，著力于攝像頭模組、觸控顯示模組和指紋識別模組，業(yè)績重回高增長。（1）光學方面，在像素提升、雙攝加速、3Dsensing這三大趨勢下，公司于2017年4月1日完成對索尼華南的收購，進一步提升公司攝像頭模組生產(chǎn)制造水平，目前單攝產(chǎn)能約50KK/月，雙攝產(chǎn)能約8KK/月，同時3Dsensing也與Mantis Vision展開深度合作。（2）觸控顯示方面，柔性O(shè)LED趨勢強勢來襲，考慮到業(yè)內(nèi)柔性O(shè)LED on-cell技術(shù)尚未成熟，公司集中優(yōu)勢資源提前研發(fā)布局柔性薄膜觸控、3D觸控、3D全貼合等產(chǎn)品，已順利切入新客戶，目前保有產(chǎn)能25KK/月，等待終端需求大規(guī)模釋放。（3）指紋識別模組方面，指紋識別行業(yè)滲透率不斷提升，公司作為國內(nèi)最大的指紋識別模組供應(yīng)商，先發(fā)優(yōu)勢明顯，當前產(chǎn)能30KK/月，能夠最大限度滿足客戶定制化需求。
重點布局智能汽車新領(lǐng)域，業(yè)務(wù)增長新引擎：汽車智能化程度逐步提高，自動駕駛相關(guān)電子硬件市場規(guī)?？臻g巨大，汽車電子有望成為新藍海。未來ADAS大趨勢下，高端車型輔助攝像頭將多達8個，車載攝像頭價值量為5-6倍。公司將智能汽車業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加強布局，持續(xù)加大該領(lǐng)域資金、人才等資源投入，從硬件到軟件，從產(chǎn)品制造到內(nèi)容服務(wù)逐步布局智能汽車領(lǐng)域，汽車電子有望接力消費電子成為公司新的增長點。
盈利預測與投資評級：全面屏時代即將到來，薄膜觸控、微攝像頭和指紋識別等零組件的將面臨重大變革，我們看好公司在相應(yīng)領(lǐng)域的規(guī)模和技術(shù)儲備優(yōu)勢，認為公司今后幾年將伴隨手機創(chuàng)新周期而快速成長，預計2017-2019年EPS為0.52、0.77和1.04元，對應(yīng)PE為39倍、26倍、20倍，維持“買入”評級。
風險提示：雙攝滲透速度不達預期；薄膜觸控被其他方案替代的風險；指紋識別受到虹膜識別等新技術(shù)沖擊的風險。
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