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    收入：自營(yíng)、資管業(yè)績(jī)靚麗，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑歸于市場(chǎng)環(huán)境影響
    1）自營(yíng)：收入增勢(shì)強(qiáng)勁，投資收益增長(zhǎng)主因歸于自有資金參與的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品并表影響。17H1 公司自營(yíng)收入（含可供出售類浮盈）4.64 億元，同比上升47%，主因歸于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品并表及安元基金、產(chǎn)業(yè)基金等投資類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)影響。報(bào)告期末，自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模為285 億，與年初基本持平。
    2）資管：收入同比增長(zhǎng)51%，主動(dòng)管理規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。17H1 公司實(shí)現(xiàn)資管收入3 億元，同比增長(zhǎng)51%，主因歸于資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響。截至報(bào)告期末，母公司資管規(guī)模1037 億元，同比增長(zhǎng)16.3%，其中集合、定向規(guī)模分別增長(zhǎng)19.3%、9.2%。
    3）投行：收入同比增長(zhǎng)2.9%，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。17H1 公司實(shí)現(xiàn)投行收入1.8億元，同比增長(zhǎng)3%，報(bào)告期內(nèi)，公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展IPO 業(yè)務(wù)，目前投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，19 個(gè)在會(huì)項(xiàng)目中，IPO、再融資、并購(gòu)重組項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別為13 家、4 家、2 家。
    4）經(jīng)紀(jì)：收入占比降至24%，傭金率降幅趨緩。公司收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比由16 年末的28%逐步降至17H1 末的24%，利息、投資等收入占比提升。17H1 公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.6 億元，同比下滑29%，歸于市場(chǎng)日均成交金額同比下滑19%及傭金率持續(xù)降低影響。報(bào)告期末公司凈傭金率為3.2%%，同比下滑17.6%，環(huán)比下滑3.2%。
    投資建議：擬定增提升資本實(shí)力，員工持股增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力
    行業(yè)層面：證券行業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步回暖中，大券商PB1.4-1.6 倍，機(jī)構(gòu)配置仍處低位，板塊輪動(dòng)下有望補(bǔ)漲。
    公司層面，擬定增提升資本實(shí)力，員工持股增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力。公司擬以9.25元/股定增募資42.14 億元，用于支持信用、自營(yíng)、資管等業(yè)務(wù)發(fā)展；公司于2016 年8 月30 日完成員工持股計(jì)劃，成本價(jià)9.25 元/股，第一期鎖定期12 個(gè)月，第二期鎖定期36 個(gè)月。
    公司受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，投行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、投資類業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，定增募資將進(jìn)一步增強(qiáng)公司資金實(shí)力。預(yù)計(jì)2017-18 年每股綜合收益0.50、0.63 元，17 年末BVPS 為7.29 元，對(duì)應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為27、21 倍，17年末PB 為1.84 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場(chǎng)成交金額持續(xù)下行