>> 華金證券-歐菲光（002456）中期業(yè)績顯著增長，消費電子智能汽車共同驅(qū)動未來-170823
| 上傳日期： |
2017/8/24 |
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作者： |
蔡景彥 |
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點評：
營收大幅增長，盈利能力再上臺階：公司2017 年上半年銷售收入同比上升37.3%達到151.2 億元，把握住消費電子發(fā)展新趨勢帶來的結(jié)構(gòu)性增量機會，在雙攝的帶動下光學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大幅增長101.7%達到了59.2 億元，成為公司收入的主要來源，而觸控顯示和指紋識別為代表的傳感器業(yè)務(wù)也穩(wěn)步推進。值得注意的是，公司智能汽車業(yè)務(wù)上半年銷售收入為1.28 億元，盡管仍然規(guī)模較小，但是已經(jīng)獲得了穩(wěn)健的訂單，收入規(guī)模也超越了去年的全年，成為新業(yè)務(wù)的亮點。上半年，盡管海外市場的收入規(guī)模在渠道拓展后獲得了70.5%的增長，但是國內(nèi)市場的收入仍然以65.0%的占比占據(jù)著主要的份額。
毛利率保持穩(wěn)定，管理效率提升推動盈利高增速：公司2017 上半年的毛利率水平同比基本持平，小幅提升0.2 個百分點，考慮到光學(xué)產(chǎn)品受到廣州歐菲影像二季度淡季且尚處于整合階段的影響而出現(xiàn)了毛利率的下降，其他主要業(yè)務(wù)分部的毛利率均有不同程度提升，我們可以看到公司在規(guī)模效應(yīng)帶來的成本控制能力持續(xù)提升。費用率方面，公司上半年的三項費用率合計為7.7%，同比下降0.5 個百分點，顯示在規(guī)模擴張的情況下，公司的管理效率也在穩(wěn)定的改善，由此公司的凈利潤增幅獲得顯著高于收入增長的水平。
各項業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放推動公司業(yè)績高增長：公司預(yù)計在2017 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤10.2-12.5 億元，發(fā)動幅度為80%-120%，高于中期業(yè)績68.7%的增速。公司認為下半年的業(yè)績成長將主要受益于雙攝像頭模組市場滲透率持續(xù)提高，廣州歐菲影像公司產(chǎn)能稼動率提升，以及公司重點布局的智能汽車訂單增長。長期來看，光學(xué)產(chǎn)品方面公司通過收購索尼華南電子并結(jié)合自身的產(chǎn)線改造提升技術(shù)實力打入全球主流廠商產(chǎn)業(yè)鏈，觸控顯示則積極進行柔性薄膜觸控感應(yīng)層、3D 觸控感應(yīng)層、3D 全貼合等產(chǎn)品的研發(fā)和客戶推進，全面提升公司競爭力。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.58、0.74 和0.93元。凈資產(chǎn)收益率分別為14.3%、15.7%和16.8%，給予增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為22.20 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年38.3、30.0 和23.9 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：公司主要客戶的訂單存在轉(zhuǎn)單風(fēng)險；主要產(chǎn)品的價格競爭帶來公司盈利的下降；智能汽車業(yè)務(wù)的訂單增長不及預(yù)期。
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