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2018 年是一汽大眾車型周期大年，預(yù)計(jì)2018 年一汽大眾有望發(fā)布3 款全新車型以及3 款以上改款車型，全年銷量增速有望突破15%，下游客戶銷量的大幅提升有望帶動公司業(yè)高速增長。
    ■車燈業(yè)務(wù)步入業(yè)績釋放期，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。公司于2012 年成立富維海拉合資公司，負(fù)責(zé)一汽系乘用車車燈供貨，通過4 年的建設(shè)發(fā)展，富維海拉于2016 年首次扭虧為盈，2016 年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤2273 萬元。目前富維海拉下游主要配套一汽大眾車型包括大眾品牌速騰、邁騰、寶來等大眾品系及 A3、A6 奧迪品系。受制于產(chǎn)能爬坡，公司2016 年車燈業(yè)務(wù)毛利率僅為16.3%，與行業(yè)中的星宇股份（毛利率長年維持在21%以上）仍有較大差距，未來隨著產(chǎn)能利用率的提升車燈業(yè)務(wù)毛利率有望逐步提升。預(yù)計(jì)富維海拉2017 年產(chǎn)能利用率有望達(dá)80%，即實(shí)現(xiàn) 13 億產(chǎn)能，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。
    ■零部件平臺化戰(zhàn)略優(yōu)勢凸顯， 國企改革預(yù)期持續(xù)存在。公司通過資本運(yùn)作持續(xù)推進(jìn)零部件平臺化戰(zhàn)略，已參股11 家企業(yè)， 2016 年進(jìn)一步對富維江森實(shí)現(xiàn)控股，通過合資合作、重組整合的方式形成了較強(qiáng)的客戶優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢。同時(shí)，公司作為一汽集團(tuán)下屬核心零部件上市平臺，后續(xù)一汽集團(tuán)零部件資產(chǎn)注入預(yù)期持續(xù)存在。
    ■投資建議：預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為1.40 元、1.76 元、2.10 元，對應(yīng)PE 分別為14 倍、10 倍、8 倍?？紤]到公司富維海拉業(yè)績放量、適逢大眾周期與國改主題性投資機(jī)會，給予公司2017 年合理估值PE17 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.8 元，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：富維海拉產(chǎn)能釋放或不達(dá)預(yù)期，一汽大眾銷量或不達(dá)預(yù)期。