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    ■藥品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力提升顯著。醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入8.39 億元，同比增長(zhǎng)9.62%，其中成品藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.08 億元（+11%），原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.17 億元（+7%）；隨著高毛利率的成品藥業(yè)務(wù)占比提升以及原料藥業(yè)務(wù)工藝不斷改善盈利能力持續(xù)增強(qiáng)的帶動(dòng)下，公司藥品板塊毛利率較往年同期提升5.8pp 至59.66%，盈利能力得到進(jìn)一步提升。
    ■器械板塊快速增長(zhǎng)，深圳巨烽有望全年完成凈利潤(rùn)承諾。上半年，公司器械板塊實(shí)現(xiàn)收入1.6 億元，同比增長(zhǎng)25.92%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中器械子公司深圳巨烽實(shí)現(xiàn)銷售收入1.57 億元，同比增長(zhǎng)24%，凈利潤(rùn)3202.7 萬(wàn)元，全年有望實(shí)現(xiàn)7605 萬(wàn)承諾凈利潤(rùn)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的凈利潤(rùn)增速分別為26.9%、23.7%、22.6%，凈利潤(rùn)分別為2.69 億元、3.33 億元、4.08 億元，EPS 分別為0.37 元、0.45元、0.55 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為32X/26X/21X；考慮到公司核心產(chǎn)品瑞舒伐他汀有望年內(nèi)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)將享受招標(biāo)以醫(yī)保支付價(jià)等政策紅利，后續(xù)放量有望加快；其他核心品種康復(fù)新液、地衣芽胞桿菌均保持較快增長(zhǎng)，原料藥業(yè)務(wù)與器械業(yè)務(wù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚状谓o予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13 元，相當(dāng)于2017年35 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；藥品招標(biāo)降價(jià)壓力；新藥研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期