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    投資要點(diǎn)
    電子工藝裝備多領(lǐng)域開花，迎接IC 制造設(shè)備激增
    下游運(yùn)用市場(chǎng)LED，平板顯示，集成電路及光伏等均呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，刺激公司設(shè)備需求。上半年，公司電子裝備業(yè)務(wù)銷售收入增長(zhǎng)44%，裝備毛利率下降將隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整得到改善。報(bào)告期內(nèi)公司真空設(shè)備在手訂單超十億元，為公司營(yíng)收提供保障。我們認(rèn)為，隨著長(zhǎng)江存儲(chǔ)，福建晉華及合肥長(zhǎng)鑫等新建產(chǎn)線2018年建成投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)有望從2017 年70-75 億美金成長(zhǎng)至2018 年超百億美金水平。公司作為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備主力軍，刻蝕機(jī)，PVD 等產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入國(guó)內(nèi)領(lǐng)先IC 制造業(yè)者中芯國(guó)際，上海華力等產(chǎn)線，并進(jìn)入臺(tái)灣聯(lián)電，力晶產(chǎn)線。國(guó)內(nèi)設(shè)備市場(chǎng)高速增長(zhǎng)及公司產(chǎn)品技術(shù)不斷進(jìn)步將使北方華創(chuàng)充分受益未來幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造業(yè)高速發(fā)展帶來的設(shè)備需求。
    電子元器件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，持續(xù)利潤(rùn)來源
    北方華創(chuàng)長(zhǎng)期致力于高精密電子元器件的配套供給，已經(jīng)形成穩(wěn)定的下游客戶資源及盈利能力，該業(yè)務(wù)銷售年增長(zhǎng)率有望維持在10%左右。報(bào)告期內(nèi)，受相關(guān)相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利水平有所下降，我們認(rèn)為隨著下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利水平將進(jìn)一步提高并穩(wěn)定在44-46%水平。
    電子裝備項(xiàng)目建成，Akrion 收購(gòu)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步拓展市場(chǎng)
    公司募資籌建的微電子裝備項(xiàng)目將于年底達(dá)到搬入狀態(tài)，2018 年投入使用。該項(xiàng)目的建成將有效緩解未來設(shè)備訂單快速增長(zhǎng)帶來的產(chǎn)能壓力，并為公司在16/14nm 等先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展提供支持。同時(shí)，公司于八月公告對(duì)美國(guó)設(shè)備公司Akrion 的收購(gòu)，此舉將有助公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)及技術(shù)實(shí)力的整合提升。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    我們認(rèn)為，北方華創(chuàng)充分受益于“集成電路設(shè)備國(guó)產(chǎn)化”及其他下游細(xì)分市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，公司將迎來業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，且盈利能力維持穩(wěn)定。預(yù)計(jì) 2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入為 23.9，35.0 以及 41.4 億元，同比增長(zhǎng) 47%、47%、18%；歸母凈利潤(rùn)為 1.37，2.64 及 3.79 億元，同比增長(zhǎng) 47.6%、92.7%、43.5%, 對(duì)應(yīng)當(dāng)前 P/E 為 79，41 以及 28.5 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游產(chǎn)線進(jìn)度不及預(yù)期，公司產(chǎn)品導(dǎo)入情況不及預(yù)期。