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其中Q2收入同增12.71%至40.94億元，主要得益于Q2季節(jié)節(jié)奏正常，春夏裝銷(xiāo)售良好。毛利率略降0.7PCT至40.14%；銷(xiāo)售費(fèi)用率同降2.2PCTs至6.64%，主要由于期內(nèi)公司較往期減少了贊助投放，因而廣告支出下降20%左右；以及銷(xiāo)售人員薪酬獎(jiǎng)金有所下降；研發(fā)支出同增83%至1841萬(wàn)元主要由于公司籌備HLAJEANS等新品牌。綜合看凈利率較去年同期持平在20.3%。 
    主品牌表現(xiàn)穩(wěn)健，愛(ài)居兔和圣凱諾加速增長(zhǎng)。分品牌看，海瀾之家主品牌收入同增2.4%至76.24億元、其中Q2表現(xiàn)好于Q1、同增6.8%（Q1略降0.6%）；Q2同店降幅有所收窄至-3%（H1高單位數(shù)下降）；毛利率同比微降0.7PCTs；期內(nèi)加盟店新增296家/關(guān)閉158家（Q2新增門(mén)店多于Q1），目前擁有4367家加盟店。愛(ài)居兔收入同增70.7%至3.33億元，其中Q2同增100%，毛利率同比持平；期內(nèi)加盟店新增218家/關(guān)閉21家，目前擁有822家加盟店。圣凱諾（職業(yè)裝）收入同增28.8%至9.52億元，其中Q2同增54%。線上同增3.75%至4.33億元、線下同增6.5%至86.66億元。 
    春夏裝動(dòng)銷(xiāo)良好，存貨周轉(zhuǎn)略改善。2017H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降38天至277天，存貨同比下降1.8%至84億，較Q1下降9.7%，其中委托代銷(xiāo)品較年初減少23億，代表門(mén)店庫(kù)存水平，春夏裝銷(xiāo)售良好，動(dòng)銷(xiāo)顯著改善；庫(kù)存商品較Q1增加21億，主要由于秋冬季產(chǎn)品開(kāi)始備貨。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本持平，應(yīng)收賬款中90%為1年內(nèi)賬齡。 
    時(shí)尚化路徑小試牛刀，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)。品牌方面，主品牌海瀾之家開(kāi)啟年輕化營(yíng)銷(xiāo)策略，包括結(jié)合《歡樂(lè)喜劇人》、《最強(qiáng)大腦》、《單身戰(zhàn)爭(zhēng)》等熱門(mén)綜藝節(jié)目觸達(dá)更多年輕消費(fèi)人群；邀請(qǐng)林更新代言品牌。同時(shí)定位更加細(xì)分人群的年輕副牌HLAJEANS亮相。另一方面陸續(xù)推出細(xì)分化產(chǎn)品系列（藝術(shù)家原創(chuàng)插畫(huà)/丹寧/棉麻等）。渠道方面，公司逐漸加大購(gòu)物中心門(mén)店的拓展力度，同時(shí)積極向一、二線城市滲透和輻射。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)男裝市場(chǎng)第一品牌，通過(guò)類(lèi)直營(yíng)模式將產(chǎn)業(yè)上下游資源深度綁定，實(shí)現(xiàn)份額快速提升的同時(shí)卡位核心話語(yǔ)權(quán)（品牌力/供應(yīng)鏈等），規(guī)模優(yōu)勢(shì)充分體現(xiàn)。由此奠定模式的扎實(shí)基礎(chǔ)，并兼具靈活性。公司進(jìn)入二代接班繼往開(kāi)來(lái)的階段。維持2017/18/19年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)33.33/36.37/41億元（CAGR=11%），對(duì)應(yīng)EPS0.74/0.81/0.91元。現(xiàn)價(jià)9.2元、市值415億元，對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E12倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。男裝行業(yè)景氣度不及預(yù)期；主品牌同店持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，售罄率下降風(fēng)險(xiǎn)；公司新品牌培育不及預(yù)期。