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此次收購(gòu)是公司多品牌化戰(zhàn)略的重要一步。2016 年以來(lái)，海瀾之家在夯實(shí)主品牌的同時(shí)，加速推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略。一方面，通過內(nèi)部孵化的方式培育新品牌，目前已推出 HLA Jeans 系列，定位休閑，卡位年輕消費(fèi)群體需求。
    同時(shí)輕奢/女裝/童裝/家居等新品牌處于內(nèi)部培育階段，預(yù)計(jì)下半年陸續(xù)推出。公司一直以來(lái)積累豐富資源，期待多品牌戰(zhàn)略未來(lái)表現(xiàn)。另一方面，公司借力資本市場(chǎng)深化多品牌戰(zhàn)略，此次收購(gòu)也可以看作公司外延并購(gòu)的開篇之作。展望未來(lái)，期待公司同 UR  的進(jìn)一步合作，同時(shí)期待公司繼續(xù)布局國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)品牌。
    UR  成立于 2006 年，為快速成長(zhǎng)的本土快時(shí)尚品牌。2011/2016 年收入分別為 1.8 億/20 億元（5 年 CAGR=62%）。UR  經(jīng)營(yíng)以時(shí)尚/店大/款多/價(jià)低/快反為主導(dǎo)：買手搜集前沿時(shí)尚，主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)；門店面積普遍較大，2016 年門店達(dá) 150 家，面積多為 1100~1500 平米；主打款多量少原則，貨品上新 2 次/周，年開發(fā)產(chǎn)品 1.2 萬(wàn)款(實(shí)際應(yīng)用 9000+款)；主打性價(jià)比，單品售價(jià) 300-400 元；快速翻單，自有工廠承接、最快僅需 10 天。目前西藏天 尚 /UR HK/ 景 林 資 產(chǎn) （ 2012 年 入 股 ） / 西 藏 優(yōu) 亞 分 別 持 股60.3%/22.5%/10%/7.2%。
    UR  主要推行類直營(yíng)模式，加盟門店占比 60%。對(duì)加盟店派駐店長(zhǎng)全權(quán)管理（選址/形象設(shè)計(jì)/招聘培訓(xùn)員工培/店鋪日常運(yùn)營(yíng)管理等），并由 UR  承擔(dān)庫(kù)存和貨品成本/辦公費(fèi)/運(yùn)費(fèi)等；加盟商承擔(dān)租賃費(fèi)/能源管理費(fèi)/人工成本/改造維修費(fèi)/推廣費(fèi)/陳列費(fèi)/稅費(fèi)等。以 1000 平米店鋪為例，品牌保證金/貨品保證金/裝修費(fèi)各 50/150/390 萬(wàn)元，加之租金等成本，合計(jì)初始投資費(fèi)用超 590 萬(wàn)元。最終利潤(rùn)采取分成模式，公司/加盟商各取 60%/40%。UR大店類直營(yíng)模式與公司氣質(zhì)相投，其快時(shí)尚定位有利于在既定模式下補(bǔ)充產(chǎn)品風(fēng)格，拓展客群。
    預(yù)計(jì)下半年公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，門店/新品牌拓展順利。收入和業(yè)績(jī)情況：預(yù)計(jì) 2017H1 公司實(shí)現(xiàn)收入 5%-6%增長(zhǎng)，同時(shí)受益于費(fèi)用的良好控制，凈利潤(rùn)望實(shí)現(xiàn) 7%-8%增長(zhǎng)。2017 年 7 月主品牌收入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，下半年預(yù)計(jì)3%-5%增長(zhǎng)。愛居兔 7 月實(shí)現(xiàn) 30-50%收入增長(zhǎng)，下半年預(yù)計(jì)增速超過 80%。全年來(lái)看，公司收入和利潤(rùn)增速預(yù)計(jì) 5%-10%。門店拓展情況：2017 年主品牌預(yù)計(jì)凈增 300 家左右，愛居兔預(yù)計(jì)凈增 300-400 家。5 月新開的馬來(lái)店經(jīng)營(yíng)狀況良好，6 月營(yíng)業(yè)額達(dá) 30 萬(wàn)元，未來(lái)有望疊加女裝和副牌。新品牌進(jìn)展情況：首個(gè)新品牌 HLA Jeans  已順利推出，目前新開店 1 家，全年預(yù)計(jì)新開 30-40 家。其余新品牌包括輕奢/女裝/童裝/家居等預(yù)計(jì) 9/10 月新品牌陸續(xù)開店，考慮到公司成功的品牌運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，期待新品牌收獲良好市場(chǎng)反響。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1.經(jīng)濟(jì)疲軟致終端銷售低迷。2.新品牌進(jìn)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司品牌知名度/供應(yīng)鏈管理能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平；已基本完成調(diào)整，望步入溫和增長(zhǎng)期；計(jì)劃下半年推出多個(gè)新品牌，同時(shí)外延收購(gòu) UR  股權(quán)加速多品牌戰(zhàn)略布局。預(yù)計(jì)公司 2017/2018/2019  年EPS  為 0.78/0.87/0.99  元，對(duì)應(yīng) 2017  年 PE 僅 12  倍，股息率超 4%，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 14.04  元，對(duì)應(yīng) 2017  年 PE18  倍。