>> 中泰證券-海瀾之家（600398）投資Urban Revivo10%股權，舞動快時尚-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鞠興海，邵璟璐，王雨絲 |
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此報告為加密報告 |
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快尚時裝旗下經(jīng)營Urban Revivo快時尚品牌（以下簡稱UR）。UR由李明光創(chuàng)立于2006年，主打歐美時尚風格，核心客群是25-35歲的都市白領女性，以女裝為主，男裝和童裝為輔，主流價格定位大眾市場。
Urban Revivo：快速崛起的本土快時尚品牌新秀。發(fā)展至今的十年中，UR全球門店超過160家門店，品牌爆發(fā)增長。經(jīng)營模式上采用類直營模式，UR負責門店管理和人員培訓，加盟商負責投資開店，一家1000平米的店鋪初期投資在600萬以上（裝修占30%+）、按銷售額的40%向加盟商分成，投資回收期在1.5-3年。UR堅持"店鋪夠大、產(chǎn)品豐富、價格實惠、更新夠快"的快時尚經(jīng)營理念，也是其競爭優(yōu)勢：①奢華大店：UR店面始終選擇當?shù)刈罘比A地段，標準面積在1000平米以上，用奢侈品牌的形象和標準來打造大眾定位的品牌店面形象。②高效供應鏈支撐高頻上新：實現(xiàn)7天的全球領先前導時間，每周約200款新貨上架，全年約12000款，實際應用9000多款。③也是最講究時尚和設計感的快時尚品牌之一：UR通過買手制獲得全球最前沿的設計風格和流行元素，在巴黎、倫敦、米蘭、紐約、東京、首爾等各時尚中心均擁有買手團隊。
投資快時尚品牌新秀，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同補強夯實時尚地位。UR和海瀾之家定位相近、品類互補（女裝/男裝），在經(jīng)營模式上均采用類直營的輕模式，兩者合作可產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同補強，夯實時尚地位。公司在前期快速擴張期積累了豐富的供應商和加盟商資源，這一扎實的合作體系配備其自身高效的物流倉儲能力（智能倉儲管理平臺/SAP運輸物流管理系統(tǒng)等），使得公司形成具有一定靈活性和規(guī)模優(yōu)勢的平臺型管理體系。這恰恰是處在快速發(fā)展期的UR所需要的。對于公司而言，UR與其他快時尚品牌的核心差異化優(yōu)勢是其對時尚和設計的理解和運用，UR的買手制可為公司的產(chǎn)品設計研發(fā)帶來更多時尚資源。
盈利預測和投資建議。公司旗下海瀾之家品牌2017Q2銷售較Q1環(huán)比改善，預計約增長10%左右；時尚化和國際化發(fā)展路徑小試牛刀，近期副牌HLAJEANS亮相蘇州，馬來西亞首店銷售靚麗。公司是國內(nèi)男裝市場第一品牌，通過類直營模式將產(chǎn)業(yè)上下游資源深度綁定，實現(xiàn)份額快速提升的同時，卡位核心話語權（品牌力/供應鏈等），達到高效運營，規(guī)模優(yōu)勢充分體現(xiàn)。由此奠定模式的扎實基礎，并兼具靈活性。維持2017/18/19年凈利潤預測33.33/36.37/41億元（CAGR=11%）、對應EPS0.74/0.81/0.91元，維持"增持"評級。
風險因素。男裝行業(yè)景氣度不及預期；主品牌同店持續(xù)下滑風險，售罄率下降 風險；公司新品牌培育不及預期。
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