>> 中信建投-海瀾之家（600398）主品牌短期承壓，渠道及供應(yīng)鏈優(yōu)化，未來(lái)新店成長(zhǎng)釋放潛力-170428
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2017/4/29 |
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作者： |
張芳 |
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（1）2017Q1 主品牌同店收入有所下滑。主品牌海瀾之家單季凈開(kāi)店68 家，季末店鋪合計(jì)4305 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.74 億元，同比略降0.60%，同店銷(xiāo)售額下降超過(guò)10%；毛利率39.85%，同比減小0.02pct。品牌Q1 業(yè)績(jī)承壓主要是由于春節(jié)假期提前，自元旦后至春節(jié)前的購(gòu)物旺季時(shí)間縮短，制約營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步增長(zhǎng)。另一方面，海瀾之家去年大幅增開(kāi)新店720 家，同一地區(qū)店鋪加密后，存在店鋪間相互分流客戶人群，導(dǎo)致店效下滑。
（2）年輕品牌愛(ài)居兔依然高速增長(zhǎng)，圣凱諾穩(wěn)中有升，毛利水平較高。愛(ài)居兔渠道繼續(xù)擴(kuò)張，2017Q1 凈開(kāi)店71 家，店鋪合計(jì)701 家，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.97 億元，同比大增55.25%，同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)高于20%，單季毛利率25.89%，同比增加5.18pct。
圣凱諾Q1 營(yíng)業(yè)收入3.98 億元，同比增長(zhǎng)4.88%，毛利率51.01%。
公司將海一家將作為海瀾之家及愛(ài)居兔的尾貨處理渠道，逐漸淡化其品牌運(yùn)營(yíng)將作為，Q1 關(guān)店達(dá)37 家。
（3）公司費(fèi)用控制效果顯著，改善業(yè)績(jī)顯著。2017Q1 公司期間費(fèi)用明顯下降, 合計(jì)5.51 億元，同比減少18.32%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用3.61 萬(wàn)元，同比減少16.11%；管理費(fèi)用為2.54 億元，同比減少6.67%；財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的-2465 萬(wàn)元下降至-6333 萬(wàn)元，主要原因是公司長(zhǎng)期承兌保證金到期，利息收入大幅增加，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步降低。公司費(fèi)用控制效果顯著，提振業(yè)績(jī)水平。
（4）政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)，存貨減值計(jì)提謹(jǐn)慎致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加。2017Q1 公司接受政府補(bǔ)助增長(zhǎng)，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)外收入同比大增129.49%至1214 萬(wàn)元。另外公司資產(chǎn)減值損失8506 萬(wàn)元，同比增加6341.78 萬(wàn)元（增長(zhǎng)293.05%），主要由于公司存貨減值計(jì)
提政策更加謹(jǐn)慎，本期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致。但在期間費(fèi)用減少顯著的抵銷(xiāo)作用下，公司單季凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比5.47%的增長(zhǎng)。
（5）集成供應(yīng)鏈模式卓有成效，公司經(jīng)營(yíng)效率得到提升。公司采用集成供應(yīng)鏈模式（ISC），提升供應(yīng)鏈管理效率，采用首單+快速補(bǔ)單的模式確保供應(yīng)鏈反應(yīng)速度的快速精準(zhǔn)，有效控制庫(kù)存水平，改善庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率。
2017Q1 末公司庫(kù)存金額為92.90 億元，同比2016Q1 末下降2.49%。
主品牌渠道受快時(shí)尚及電商擠壓，新分成模式待新店成長(zhǎng)檢驗(yàn)。海瀾之家主品牌近年來(lái)成熟單店收入呈下滑態(tài)勢(shì)，主要受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)主流人群年輕化，快時(shí)尚國(guó)際品牌渠道下沉，多雨和暖冬天氣，以及電商擠壓等因素影響。同時(shí)，公司自2014 年起實(shí)行新分成模式，新店和續(xù)約老店在每年投資回報(bào)率達(dá)到15%以上之前給予經(jīng)銷(xiāo)商45%分成用于房租和攤銷(xiāo)裝修款，在15%達(dá)到之后此分成比例下降至15%，且保證投資回報(bào)率不超過(guò)20%，旨在讓經(jīng)銷(xiāo)商確保投資回報(bào)率后將更多的收益分給公司及供應(yīng)商，但2016 年新店數(shù)量增加，尚待成長(zhǎng)，導(dǎo)致公司分成比例下降，壓縮品牌業(yè)績(jī)。未來(lái)隨新店經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，盈利改善，公司分成受益有望顯著上漲。
合資成立消費(fèi)金融公司，以金融+數(shù)據(jù)撬動(dòng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)水平升級(jí)。2017 年4 月，公司出資4500 萬(wàn)元與江蘇銀行、凱基銀行、上海二三四五網(wǎng)絡(luò)控股集團(tuán)合資成立江蘇蘇銀凱基消費(fèi)金融有限公司，公司持股7.5%。公司通過(guò)投資成立合資公司，為消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款等多樣化的金融產(chǎn)品和增值服務(wù)，增加客戶粘度，積累用戶數(shù)據(jù)，為公司服裝零售主業(yè)服務(wù)。
展望2017 年，品牌店量預(yù)計(jì)持續(xù)提升，新店店效有望好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步釋放。首先，公司計(jì)劃2017 年凈新增門(mén)店750 家，其中海瀾之家350 家，愛(ài)居兔和海一家凈增400 家，目前開(kāi)店重點(diǎn)在一二線城市的優(yōu)質(zhì)區(qū)位，且結(jié)合2016 年大量?jī)?yōu)質(zhì)新店運(yùn)營(yíng)逐步成熟，店效有望好轉(zhuǎn)，尤其是新品牌增速繼續(xù)保持樂(lè)觀，在公司終端銷(xiāo)售狀況良好的前提下，公司有望得到更大的分成。其次，公司供應(yīng)鏈管理水平提升有助于釋放庫(kù)存壓力，2016年公司去庫(kù)存初見(jiàn)成效，2017 年Q1 庫(kù)存周轉(zhuǎn)率有所提升，經(jīng)營(yíng)效率有望繼續(xù)改善。
海外布局持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)生+外延推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略仍可期待。一方面，公司瞄準(zhǔn)國(guó)外市場(chǎng)，加大對(duì)東南亞等地區(qū)的考察力度，為公司布局海外市場(chǎng)做好供應(yīng)鏈資源的儲(chǔ)備工作，彰顯海外布局雄心，有望展開(kāi)發(fā)展新篇章；另一方面，公司目前現(xiàn)金充裕，在主品牌成熟的情況下，有望推出年輕化男裝副牌，童裝等新品牌，并且，公司還表示將積極推進(jìn)海外品牌的合作及并購(gòu)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，不斷落實(shí)公司打造服飾品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的戰(zhàn)略目標(biāo)，外延亦值得期待。
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