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實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.20 億元，同比減少50.13%，降幅大于1Q2017 下降的38.11%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分業(yè)態(tài)看，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng)/商品流通業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)6.57/1.67 億元，同比分別變動(dòng)-25.70%/ 16.51%。公司預(yù)告2017 年1-9 月歸母凈利潤(rùn)2.54 至4.01 億元，同比變動(dòng)-48%至-18%。
    ◆綜合毛利率下降16.27 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升2.80 個(gè)百分點(diǎn)
    1H2017 公司綜合毛利率為51.11%，較上年同期下降16.27 個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)看，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及經(jīng)營(yíng)/商品流通業(yè)務(wù)毛利率分別為66.27%/ 5.2%，同比分別變動(dòng)-12.47/-0.43 個(gè)百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為17.28%，較上年同期上升2.80 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.53%/ 5.79%/ 1.96%，較上年同期分別變化2.58/ 1.22/ -1.00 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆商業(yè)地產(chǎn)主業(yè)面臨較大壓力，長(zhǎng)期發(fā)展謀求轉(zhuǎn)型
    主業(yè)方面，我們認(rèn)為商業(yè)地產(chǎn)受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及部分地區(qū)商業(yè)地產(chǎn)供大于求雙重影響，目前仍面臨較大壓力。公司新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)放緩及現(xiàn)有市場(chǎng)租金壓力導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。公司雖布局互聯(lián)網(wǎng)金融、設(shè)計(jì)師品牌服飾銷售以及康復(fù)醫(yī)院等創(chuàng)新業(yè)態(tài)，意圖擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，但短期內(nèi)尚難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    ◆調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持中性評(píng)級(jí)
    考慮到公司2017H1 業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主業(yè)繼續(xù)面臨較大壓力。我們相應(yīng)向下調(diào)整對(duì)公司2017-2019 年 全 面 攤 薄 EPS 的預(yù)測(cè)， 分別為0.27/0.26/0.25 元（之前為0.30/ 0.31/ 0.34 元），維持“中性”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)供大于求，租金下行壓力超預(yù)期。