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    公司地處嘉興海寧，皮衣銷(xiāo)售將顯著受益一體化交通體系與城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展
    公司本部六大皮革市場(chǎng)皆位于嘉興海寧市，將顯著受益上海示范區(qū)的建立。一方面，“一體化交通體系樞紐地”的建設(shè)將進(jìn)一步縮短嘉興與上海以及周邊城市的交通時(shí)間，方便上海以及周邊城市的消費(fèi)者前往海寧消費(fèi)；另一方面，嘉興“上海示范區(qū)”的建立從長(zhǎng)期看必將提高本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，增加當(dāng)?shù)鼐用袷杖耄瑥亩鴮?duì)皮衣等高端消費(fèi)品形成利好。
    公司近況：俄羅斯項(xiàng)目開(kāi)啟預(yù)報(bào)名，國(guó)內(nèi)外毛皮展會(huì)釋放行業(yè)好轉(zhuǎn)信號(hào)
    公司莫斯科皮革城項(xiàng)目進(jìn)展順利，招商預(yù)報(bào)名已于2 月16 日開(kāi)啟，我們預(yù)測(cè)該項(xiàng)目2017/2018 年歸屬公司的凈利潤(rùn)分別約為2314 萬(wàn)元/1 億元，對(duì)公司業(yè)績(jī)具有顯著的提升作用。皮革行業(yè)復(fù)蘇概率進(jìn)一步加大，從國(guó)內(nèi)看，3 月份海寧中國(guó)皮革毛皮原輔料展實(shí)現(xiàn)成交額13.23 億元，同比增長(zhǎng)15%，客流量同比增長(zhǎng)20%；從國(guó)際上看，3 月份芬蘭世家皮草&美國(guó)傳奇聯(lián)合拍賣(mài)會(huì)落下帷幕，各類(lèi)貂皮價(jià)格與最近國(guó)際拍賣(mài)會(huì)相比上漲5%-10%。此外，公司海寧首家康復(fù)醫(yī)院已基本建設(shè)完畢，預(yù)計(jì)將于近期開(kāi)業(yè)，或?qū)楣窘诠蓛r(jià)起到一定催化作用。
    董事會(huì)履新有望帶動(dòng)公司價(jià)值回歸，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)對(duì)商鋪銷(xiāo)售情況進(jìn)行一定調(diào)整，在不考慮莫斯科項(xiàng)目的情況下， 預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)0.24%/16.04%/18.28%。公司全部市場(chǎng)權(quán)益自有物業(yè)面積約200 萬(wàn)平方米（不含商業(yè)樓等其他物業(yè)），凈資產(chǎn)重估價(jià)值約272 億元，目前市值與之相比存在明顯折價(jià)。新一屆董事會(huì)于3 月10 日履新，有望為公司管理層注入新活力并帶動(dòng)公司價(jià)值回歸。此外，目前股票價(jià)格已經(jīng)低于公司定增價(jià)，具有較強(qiáng)的安全邊際。目前公司主業(yè)及多項(xiàng)投資業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，上海示范區(qū)的建立將對(duì)公司形成顯著利好。重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：“上海示范區(qū)”建立對(duì)皮革生產(chǎn)等污染環(huán)節(jié)產(chǎn)生不利影響；俄羅斯項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況不達(dá)預(yù)期；康復(fù)醫(yī)院業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。