>> 申萬宏源-海寧皮城(002344)三季度利潤下滑30%,新業(yè)務(wù)開發(fā)值得期待-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
王俊杰 |
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業(yè)績下滑的主要原因是財務(wù)費用比上年增加4,256.04 萬元，增長280.73%，系報告期內(nèi)公司及子公司為新市場開發(fā)建設(shè)的不斷投入加大了融資，融資成本增加所致。
深耕公司主業(yè),隨著新市場的陸續(xù)開業(yè)以及舊市場降租邊際影響的減弱，公司主業(yè)即將迎來拐點。公司積極探索實施 “由單一模式變多元模式”的連鎖戰(zhàn)略，采取了一系列舉措以增強主營業(yè)務(wù)的競爭力，通過品牌輸出收編非主力城市的中小皮革市場。具體來看，本部六期國際館于2016 年3 月進行試營業(yè)，7 月初兒童樂園項目啟用；六期電商配送中心于8月8 日開業(yè)。異地擴張方面，鄭州項目至6 月底工程進度按計劃完成，計劃于9 月下旬開業(yè)；簽約重慶海寧皮革城時尚廣場項目；公司非公開發(fā)行股票申請于2016 年9 月20 日獲核準批復(fù)，此次募集資金將用于收購武漢海寧皮革城主要資產(chǎn)和佟二堡皮革公司的少數(shù)股東股權(quán)，并且新建海寧中國皮革城六期項目和智慧市場項目。我們認為，隨著公司新市場的陸續(xù)開設(shè)以及舊市場降租邊際效應(yīng)逐步減弱，公司主業(yè)即將迎來拐點。
跨界創(chuàng)新穩(wěn)步推進，外延構(gòu)建盈利新增長點值得期待，醫(yī)療康復(fù)業(yè)務(wù)獲得批復(fù)即將于2017年初開業(yè)。跨界業(yè)務(wù)方面，公司主推金融業(yè)務(wù)、醫(yī)療康復(fù)和時尚小鎮(zhèn)項目，有望增強公司未來的持續(xù)盈利能力和抗風險能力。目前“皮城金融”穩(wěn)步發(fā)展，保持零壞賬的高安全性，手機APP 平臺已投入使用，裝機量占投資總?cè)藬?shù)的43%?！翱祻?fù)醫(yī)療項目”正有序推進，主要開展輕資產(chǎn)運營的健康項目投資、健康管理等業(yè)務(wù)，前期工作團隊已完成組建，進入裝修階段，并計劃與2017 年初完成裝修開業(yè)。海寧皮革時尚小鎮(zhèn)創(chuàng)意核心區(qū)項目的開發(fā)建設(shè)正加快推進。
上調(diào)2016 年盈利預(yù)測和增持評級。公司2016 年業(yè)績下滑低于預(yù)期，判斷2015 年四季度的大幅虧損業(yè)績表現(xiàn)為一次性事件（上市以來惟一虧損季度），我們上調(diào)公司2016 年盈利預(yù)測并維持增持評級，預(yù)計2016 年-2018 年的營業(yè)收入為19.17/19.89/21.03 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.96/6.05/6.33 億元（較之前分別調(diào)整29%/10%/-6%），預(yù)計EPS 分別為0.53 元、0.54 元和0.57 元。對應(yīng)股價的PE 分別為21/20/19，維持增持評級。
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