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近期國際原油主要產(chǎn)國達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，原油價(jià)格有望上漲，對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)形成利好，俄羅斯居民對(duì)皮革皮草的消費(fèi)能力有望恢復(fù)。莫斯科海寧皮革城位于列寧格勒公路（機(jī)場大道）與莫斯科市大環(huán)線公路交叉處，占地面積12.5 萬平方米，地理位置優(yōu)越，是俄羅斯和獨(dú)聯(lián)體國家居民購買日常用品必去之地。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2017 年秋季開業(yè)，通過測算，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目2017/2018 年凈利潤分別約為2314 萬元/6946 萬元，對(duì)公司業(yè)績具有顯著的提升作用。
    四川省康復(fù)醫(yī)院康復(fù)醫(yī)療豐富，公司與之合作有望大幅受益
    四川省康復(fù)醫(yī)院是由四川省殘疾人聯(lián)合會(huì)直接管理的國家三級(jí)康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2016 年四川省康復(fù)醫(yī)院牽頭組建了四川省康復(fù)醫(yī)院社區(qū)康復(fù)醫(yī)療聯(lián)盟，有涼山州二醫(yī)院等170 余家成員單位，康復(fù)醫(yī)療資源非常豐富。通過這次與四川康復(fù)醫(yī)院的合作，公司將在康復(fù)醫(yī)院的運(yùn)營、管理能力上積累豐富經(jīng)驗(yàn)，從而有利于公司對(duì)未來旗下的康復(fù)醫(yī)院進(jìn)行更好地運(yùn)作。此外，本次合作有利于公司與四川康復(fù)醫(yī)院在醫(yī)師資源、業(yè)務(wù)合作等方面建立良好的長期合作關(guān)系，且公司有望借此與更多的康復(fù)醫(yī)院開啟合作，從而深度掌握康復(fù)醫(yī)療領(lǐng)域的核心競爭力，促進(jìn)公司大健康業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。
    主業(yè)+康復(fù)業(yè)務(wù)雙重利好，重申“買入”評(píng)級(jí)
    莫斯科海寧皮革城項(xiàng)目/與四川省康復(fù)醫(yī)院合作項(xiàng)目分別為公司皮革主業(yè)/康復(fù)業(yè)務(wù)形成較大利好，公司在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的競爭力都得到了大幅提高。由于俄羅斯項(xiàng)目仍處于意向階段，暫不考慮其對(duì)公司利潤的影響，我們維持盈利預(yù)測不變。從原有業(yè)務(wù)看，三季報(bào)顯示公司單季度收入已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，業(yè)績承壓則與公司去年基數(shù)調(diào)整有關(guān)。公司全部市場權(quán)益自有物業(yè)面積約200 萬平方米（不含商業(yè)樓等其他物業(yè)），凈資產(chǎn)重估價(jià)值約272 億元，目前市值與之相比存在明顯折價(jià)。此外，目前股票價(jià)格已經(jīng)迫近公司本次定增價(jià)，具有較強(qiáng)的安全邊際，重申公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：俄羅斯項(xiàng)目經(jīng)營狀況不達(dá)預(yù)期；康復(fù)醫(yī)院業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。