>> 渤海證券-中原內(nèi)配（002448）半年報點評：業(yè)績繼續(xù)快速提升，股權激勵彰顯信心-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
大?。?/td>
| 642KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：
國內(nèi)國外齊發(fā)力，業(yè)績和毛利率穩(wěn)步提升
1）公司國內(nèi)和國外業(yè)務均保持快速發(fā)展，推動業(yè)績快速提升，從國內(nèi)看，公司作為國內(nèi)商用車氣缸套龍頭，受益于商用車和工程機械市場階段性復蘇，同時安徽子公司乘用車業(yè)務發(fā)展持續(xù)向好，國內(nèi)收入同比增長18.44%；從國外看，北美市場穩(wěn)步增長，國外收入同比增長39.51%，同時收購IncodelHolding LLC 并表（Q2 貢獻利潤1246.28 萬元）。2）公司綜合毛利率比同期提升3.55 個百分點，達40.48%，其中國內(nèi)/國外分別達37.06%/42.77%，分別提升0.41/5.70個百分點。3）公司期間費用率提升3.36個百分點至21.47%，主要原因在于人民幣對美元匯兌損失及美國子公司貨款增加導致財務費用明顯增加。
股權激勵涉及范圍廣，彰顯公司發(fā)展信心
根據(jù)公司股權激勵草案，擬授予人數(shù)達279 人，涉及公司董事、中高級管理人員、核心研發(fā)和業(yè)務人員等，范圍廣，授予價格為5.03 元/股，解除條件為以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長率不低于30%、40%和50%（或2017-2018 年平均凈利潤增長率不低于35%，2018-2019 年平均凈利潤增長率不低于45%），顯示出公司對未來發(fā)展的信心。
全球氣缸套龍頭，加快打造模塊化供貨模式
公司作為全球氣缸套龍頭，全球市占率達10%以上，為加快打造以“氣缸套、軸瓦、活塞環(huán)、活塞、活塞銷”等發(fā)動機摩擦副關鍵零部件為主導產(chǎn)業(yè)的模塊化供貨模式，前期公司投資3 億元設立全資子公司中內(nèi)凱思，并獲得德國KS（全球領先商用車活塞制造商）技術和商標授權，有望培育新的業(yè)務增長點。
布局汽車電子和智能駕駛等領域，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速推進
外延方面，公司不斷加快在汽車電子、智能駕駛等方面的布局，加快推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：一是公司擬與華元恒道等投資設立“中原內(nèi)配（上海）電子科技有限公司”，主要產(chǎn)品涉及汽車電子零配件、汽車電控系統(tǒng)等；二是通過參股靈動飛揚布局ADAS 產(chǎn)業(yè)，并推動靈動飛揚由后裝向前裝市場發(fā)展；三是與大河智信合資成立中原智信，有利于提升公司在智能制造領域的地位；四是參股深圳協(xié)和聚坤加快孵化軍工與智能制造等領域可并購標的。
上調(diào)盈利預測，維持"增持"評級
我們認為，公司作為氣缸套龍頭企業(yè)，主業(yè)穩(wěn)健扎實，同時股權激勵計劃彰顯未來發(fā)展信心。
我們上調(diào)盈利預測，預計2017-19年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.12/17.33/19.43億元，同比增長29/15/12%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.01/3.57/4.02億元，同比增長40/18/13%，對應EPS分別為0.51/0.61/0.68元/股，維持"增持"評級不變。
風險提示：汽車市場增速不及預期；國際經(jīng)濟環(huán)境變化及匯率風險；原材料價格波動風險。
|
|
