>> 華泰證券-安潔科技（002635）iPhone逐步上量，未來趨勢確定-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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二季度公司毛利率39.0%，同比去年同期提升6.8 個百分點(diǎn)，環(huán)比一季度降低0.2 個百分點(diǎn)。三項費(fèi)用7588 萬，同比增長42.2%，環(huán)比增長21.2%，二季度凈利潤7727 萬，同比增長38.2%，環(huán)比降低13.9%。盡管iPhone 7/7 plus 在二季度經(jīng)歷低谷，但是我們看到受益于新品iPad 出貨量刺激，公司2 季度保持了不錯的營收增長，盈利能力保持在高位。
三季度iPhone 8 貢獻(xiàn)略有遞延，威博精密開始并表，四季度更值得期待
公司預(yù)告1-9 月凈利潤同比增長20-50%，對應(yīng)凈利潤為3.2 億元-4.0 億元，扣除上半年凈利潤1.67 億元后，對應(yīng)三季度凈利潤為1.53 億-2.34 億元，對應(yīng)單季度同比增長為22.3%-86.2%。根據(jù)中報，威博精密將自8 月起開始并表，我們認(rèn)為并表同時可能受到會計準(zhǔn)則調(diào)整影響，威博精密實際貢獻(xiàn)有限?？紤]到OLED 版iPhone 8 自9 月起量產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升，我們認(rèn)為安潔科技四季度將真正受益于iPhone 8 創(chuàng)新變化，同時國產(chǎn)手機(jī)也進(jìn)入行業(yè)旺季，公司四季度業(yè)績表現(xiàn)更值得期待。
威博精密業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來發(fā)展有望超預(yù)期
目前威博精密的17-19 承諾業(yè)績?yōu)?.3 億元，4.2 億元，5.3 億元，主要基于目前威博精密對國內(nèi)客戶如OPPO、VIVO、華為、小米等金屬結(jié)構(gòu)小件需求做出的預(yù)測，目前威博精密正在積極布局，根據(jù)既有客戶的新產(chǎn)品需求開發(fā)新品，同時積極尋求安潔科技本部優(yōu)質(zhì)國際客戶的資源導(dǎo)入，我們認(rèn)為未來威博精密的發(fā)展有較大幾率超預(yù)期。
受益客戶創(chuàng)新需求，戰(zhàn)略布局逐步完善，重申買入評級
安潔科技是持續(xù)受益國際大客戶創(chuàng)新需求的優(yōu)秀公司，戰(zhàn)略布局正在不斷完善?？紤]到威博精密并表時可能產(chǎn)生一次性的會計調(diào)整，與此同時由于三季度OLED 版iPhone 量產(chǎn)瓶頸影響，我們略微調(diào)降2017 年公司備考業(yè)績，將公司2017-19 年備考凈利潤預(yù)測從8.86 億元，13.28 億元，18.07億元，調(diào)整為8.56 億元，13.24 億元，17.73 億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS為1.14 元，1.76 元，2.36 元，對應(yīng)市盈率為34.0X，22.0X，16.4X，考慮到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈可比公司估值情況，我們認(rèn)為6 個月合理估值為2018 年25X-30X，對應(yīng)目標(biāo)價為44 元-52.8 元，重申買入評級。
風(fēng)險提示：OLED 版iPhone 需求低于預(yù)期，Tesla 出貨量低于預(yù)期，威博精密業(yè)績不達(dá)承諾。
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