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17 年上半年公司營(yíng)收19.62 億元，同比增13.8%；歸母凈利3.14 億元，同比增20%，期間費(fèi)用率下降2.72 個(gè)百分點(diǎn)至11.77%，成本管理初見成效。
    ◆固廢業(yè)務(wù)：瀚藍(lán)模式異地復(fù)制，創(chuàng)冠中國(guó)開疆拓土。公司投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)的“南海固廢處理產(chǎn)業(yè)園”，在各處理環(huán)節(jié)資源共享、能源互換、高效協(xié)同方面已形成“瀚藍(lán)模式”。2016、2017 年，分別中標(biāo)順德區(qū)固廢處理項(xiàng)目和開平市固廢綜合處理中心，標(biāo)志著“瀚藍(lán)模式”成功異地復(fù)制。截止目前，公司在運(yùn)營(yíng)的固廢項(xiàng)目13 個(gè)，總規(guī)模11600 噸/天，其中黃石二期、大連金州項(xiàng)目于17 年上半年投運(yùn)，在建及待建項(xiàng)目7 個(gè)，總設(shè)計(jì)規(guī)模7750 噸/天。預(yù)計(jì)2018 年南海固廢三期、孝感項(xiàng)目、貴陽(yáng)項(xiàng)目、漳州南部項(xiàng)目、順控環(huán)投及開平固廢綜合處理中心有望實(shí)現(xiàn)投運(yùn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
    ◆受益于工業(yè)端用氣需求提升，燃?xì)鉅I(yíng)收增15.30%：17 年上半年，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)收入6.69 億元，同比增15.30%。主要來(lái)源于鋁型材企業(yè)的天然氣置換及其他新客戶拓展。隨著江西瀚藍(lán)項(xiàng)目，省外燃?xì)鈱⑻峁┬碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆廠網(wǎng)一體化，控制漏損率，供水污水穩(wěn)定增長(zhǎng)：17 年上半年，供水業(yè)務(wù)收入8.6 億元，同比增23.03%，主要?dú)w因于新增樵南水務(wù)并表及水價(jià)調(diào)整（增幅約為15%），同時(shí)水損率明顯下降。污水處理業(yè)務(wù)營(yíng)收0.9 億元，同比增15.38%。向瀚泓污水處理系統(tǒng)管理公司增資，完成90%的控股，接手污水管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)有助于提高污水收集量，打造公司污水處理業(yè)務(wù)板塊廠網(wǎng)一體化的創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)模式。
    ◆進(jìn)軍流域治理，打造全產(chǎn)業(yè)鏈。增資并控股藍(lán)灣公司，負(fù)責(zé)里水河流域治理項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。進(jìn)一步延伸綜合環(huán)境服務(wù)和水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，有利于促進(jìn)水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的整合優(yōu)化和協(xié)同，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    ◆首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司固廢業(yè)務(wù)在建及待建項(xiàng)目逐步投運(yùn)，南海模式異地復(fù)制，17-19 年EPS 分別為0.79 元、0.94 元、1.16 元，三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)20.6%，給予公司17 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.80 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，利率上行。