>> 中航證券-鋼研高納（300034）競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑，“兩機(jī)”國(guó)產(chǎn)化打開(kāi)成長(zhǎng)空間有色金屬-170818
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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作者： |
李欣 |
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報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收小幅增長(zhǎng)3.41%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑17.18%，業(yè)績(jī)不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期。主要有兩方面原因：1）2017 年上半年由于航發(fā)從中航獨(dú)立出來(lái)，打破了原有舊秩序，但是新秩序尚未建立，外加科研院所改制等導(dǎo)致航空航天市場(chǎng)短期內(nèi)出現(xiàn)了較多不確定性，影響了公司航空航天用高端高溫合金的銷(xiāo)售情況。2）在“兩機(jī)”專(zhuān)項(xiàng)刺激下，市場(chǎng)的參與者增多，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致產(chǎn)品的毛利率大幅下滑，上半年公司毛利率同比下降了7.09 個(gè)百分點(diǎn)。公司在三費(fèi)方面控制較為出色，報(bào)告期內(nèi)占比最大的管理費(fèi)用同比減少14.79%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少了222.10%，銷(xiāo)售費(fèi)用雖然增長(zhǎng)了30.31%，但絕對(duì)值僅增加了約70 萬(wàn)。公司的現(xiàn)金流情況有所惡化，由于回款難度加大，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從1.26 下降為1.05，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.48 億，同比下降177.40%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少0.59 億，同比下降230.81%。
多個(gè)項(xiàng)目取得關(guān)鍵技術(shù)突破，保持行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。鑄造高溫合金領(lǐng)域，公司在DD407、DD416 單晶葉片工程化關(guān)鍵技術(shù)上取得重大突破，生產(chǎn)效率和成品率提高一倍，總體良品率達(dá)到70%以上。單晶葉片是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件，如果公司能夠解決工程化問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)和供應(yīng)，該業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，顯著提高公司盈利能力。在輕質(zhì)合金領(lǐng)域，子公司河北德凱取得多種超高難度鋁合金、鎂合金鑄件的技術(shù)突破，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，上半年貢獻(xiàn)收入2080.28 萬(wàn)，凈利潤(rùn)520.47 萬(wàn)。此外，公司在超純凈高溫合金冶煉技術(shù)、高溫合金真空水平連鑄工藝以及司太立板材成型技術(shù)方面均取得重大突破，生產(chǎn)能力和效率大幅提高，鞏固了公司在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。
受益于“兩機(jī)”專(zhuān)項(xiàng)，靜待市場(chǎng)放量。在航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金領(lǐng)域，公司深耕多年，形成了產(chǎn)研一體化格局，參與了眾多型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)核心部件的研制和供貨。截至目前，公司參與了包括長(zhǎng)征五、六、七號(hào)火箭采用的液氧煤油發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金熱端核心關(guān)鍵材料的研制，還承擔(dān)了某重型運(yùn)載火箭用xx 噸級(jí)液氧/煤油火箭發(fā)動(dòng)機(jī)前期研制以及某新型渦槳發(fā)動(dòng)機(jī)多種核心關(guān)鍵件的研制。通過(guò)長(zhǎng)期的積累，公司已經(jīng)與下游廠商和院所積累了良好的合作關(guān)系。隨著“兩機(jī)”專(zhuān)項(xiàng)的實(shí)施，航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。一旦兩機(jī)在技術(shù)上取得突破性進(jìn)展，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，將大幅帶動(dòng)對(duì)高溫合金的需求。公司擁有年產(chǎn)超千噸航空航天用高溫合金母合金以及航天發(fā)動(dòng)機(jī)用精鑄件的能力。在變形高溫合金盤(pán)鍛件、燃?xì)廨啓C(jī)葉片防護(hù)片、先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)亟需的粉末高溫合金等領(lǐng)域，公司具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，有望成為“兩機(jī)”專(zhuān)項(xiàng)的直接受益者。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，航空航天用高端高溫合金的市場(chǎng)空間非常大，公司目前占據(jù)了先發(fā)的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，卡位優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)的成長(zhǎng)前景較為明朗。
風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)。
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