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業(yè)績符合預(yù)期。
    華鉑受益鉛價(jià)上漲，業(yè)績望超業(yè)績承諾：公司通過收購華鉑科技布局再生鉛業(yè)務(wù)，形成了“原材料—產(chǎn)品應(yīng)用—運(yùn)營服務(wù)—資源再生—原材料”綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。17 年H1 華鉑科技實(shí)現(xiàn)收入13.996 億元，給南都貢獻(xiàn)為8706.58 萬元（1.7 億元）。目前華鉑科技擁有年處理36 萬噸含鉛廢料的產(chǎn)能，二期建設(shè)完成后，整體再生鉛產(chǎn)能超過70 萬噸。17 年鉛價(jià)維持高位震蕩下跌后又上漲到19000 元。經(jīng)我們測算，若鉛價(jià)上漲1000 元，預(yù)計(jì)華鉑科技目前年30 萬噸再生鉛產(chǎn)能，凈利潤將增厚5000 多萬。公司2017-2019 年的業(yè)績承諾分別為：扣除非經(jīng)常性損益后的利潤4 億元、5.5 億元、7 億元，我們預(yù)計(jì)17 年有望完成業(yè)績承諾。
    儲(chǔ)能穩(wěn)步推進(jìn)：公司率先提出儲(chǔ)能“投資+運(yùn)營”商業(yè)模式，目前鉛炭儲(chǔ)能已實(shí)現(xiàn)無補(bǔ)貼商業(yè)化運(yùn)營。公司穩(wěn)步推進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目落地并拓展其應(yīng)用領(lǐng)域。截至目前公司已簽署儲(chǔ)能電站訂單1.9GWh，累計(jì)投運(yùn)量為120MWh，在建容量約300MWh，預(yù)計(jì)到2017 年底完成5 億元的全部投資。技術(shù)上，公司二代鉛炭電池40%DOD 的循環(huán)壽命已超過7000，進(jìn)一步降低儲(chǔ)能系統(tǒng)成本；此外，重點(diǎn)開展大規(guī)模鋰電池儲(chǔ)能研發(fā)。目前公司設(shè)立首只20 億規(guī)模的儲(chǔ)能電站基金，儲(chǔ)能業(yè)績已經(jīng)開始出表，上半年儲(chǔ)能電源實(shí)現(xiàn)1.33 億元，其中儲(chǔ)能電站的收入為7,938.46 萬元。
    傳統(tǒng)通信后備電源平穩(wěn)發(fā)展，毛利率略有下滑，動(dòng)力鋰電上半年承壓：公司作為通信后備電源龍頭，上半年后備電源實(shí)現(xiàn)收入128,746.37 萬元，同比增長6.76%，其中，公司除了傳統(tǒng)鉛酸電池外，公司還積極開發(fā)通信鋰電市場（銷售收入2.1 億元，同比高增長300.38%）。上半年傳統(tǒng)通信后備電源業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長，但凈利潤同比有所下滑，一方面通信鉛酸電池價(jià)格下滑，另一方面鉛價(jià)上漲拉低傳統(tǒng)鉛酸電池毛利率。受到新能源汽車政策影響，公司上半年動(dòng)力鋰電業(yè)績承壓，下半年有望恢復(fù)。
    投資建議：通信后備電源龍頭，儲(chǔ)能創(chuàng)新性提出的“投資+運(yùn)營”模式已實(shí)現(xiàn)無補(bǔ)貼商業(yè)化運(yùn)營，未來將穩(wěn)步推進(jìn)儲(chǔ)能項(xiàng)目落地。收購華鉑打造電池回收循環(huán)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，帶來業(yè)績穩(wěn)定增長；考慮華鉑科技8 月并表，預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤分別為5.83/9.95/13.48 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.67/1.14/1.55，給予2017 年28 倍估值，維持買入評級，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為24.7 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能政策、技術(shù)進(jìn)步與成本下降不及預(yù)期；動(dòng)力電池不達(dá)預(yù)期、鉛價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。