>> 東方證券-南極電商（002127）品牌矩陣雛形已備，業(yè)績繼續(xù)保持高增長-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司全品牌在阿里、京東、唯品會三大平臺GMV 增速分別為79.34%、123.05%和506.19%，占比分別為68.32%、26.36%和2.14%，另有拼多多平臺實現(xiàn)GMV1.34 億元。公司預(yù)計17 年1-9 月盈利增速在55.94%至104.46%之間。
上半年公司綜合毛利率下滑3.02pct，主要是由于推進(jìn)庫存商品消化以及承擔(dān)網(wǎng)紅IP 形象授權(quán)費所致，期間費用率下降0.38pct，其中銷售費用率和管理費用率分別同比下降1.37pct 和0.37pct。上半年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長62.48%，主要是由于收入增加和現(xiàn)銷比提升，應(yīng)收賬款較年初增長23.43%，大幅消化庫存成衣使得存貨同比減少58.35%。
“多品類+多品牌+多渠道”三維立體化發(fā)展，積極實踐“造品牌、建生態(tài)”戰(zhàn)略。16 年以來，在穩(wěn)固南極人品牌建設(shè)、夯實電商基礎(chǔ)和推進(jìn)柔性供應(yīng)鏈園區(qū)的基礎(chǔ)上，公司先后公告收購卡帝樂鱷魚、精典泰迪豐富公司品牌品類、與網(wǎng)紅PONY 合作布局美妝個護(hù)領(lǐng)域、投資文化傳播公司喜恩恩30%股權(quán)，逐步分梯度建設(shè)從LOGO 品牌、IP 品牌到個人品牌的品牌矩陣。7 月，公司公告全資收購移動數(shù)字營銷公司時間互聯(lián)事項獲證監(jiān)會無條件通過，將在開拓新興營銷渠道的同時發(fā)展工具類業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司未來可能繼續(xù)通過外延并購的方式擴(kuò)充品牌品類（IP、網(wǎng)紅、美妝、體育休閑等），并積極建設(shè)“造品牌“的相關(guān)配套工具，突破單一品牌瓶頸，建設(shè)多品牌、多品類、多渠道的立體化電商生態(tài)圈。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們基本維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司17-19 年每股收益分別為0.32 元、0.48元和0.64 元（原0.33 元、0.48 元與0.65 元），給予公司17 年58 倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價18.56 元，維持“增持”評級。
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