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    業(yè)績(jī)承諾：時(shí)間互聯(lián)2016 年度、2017 年度、2018 度、2019 年度承諾凈利潤(rùn)分別不低于0.68 億元、0.90 萬(wàn)元、1.17 億元、1.32 億元。其中2015/2016年時(shí)間互聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.26/5.49 億元、凈利潤(rùn)為0.11/0.72 億元，2016 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超過(guò)業(yè)績(jī)承諾。
    時(shí)間互聯(lián)核心競(jìng)爭(zhēng)力：根據(jù)推廣渠道的不同，業(yè)務(wù)分為移動(dòng)應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)銷、移動(dòng)互聯(lián)效果營(yíng)銷、優(yōu)質(zhì)APP 流量營(yíng)銷，客戶類型包括行業(yè)廣告主以及品牌廣告主兩類，根據(jù)展示時(shí)間、展示效果以及展示次數(shù)實(shí)現(xiàn)收費(fèi)。公司已成為騰訊廣點(diǎn)通、應(yīng)用寶、QQ 瀏覽器、百度手機(jī)助手等核心服務(wù)商，在擁有上游絕對(duì)資源優(yōu)勢(shì)的大背景下，公司開(kāi)拓下游客戶具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，目前已有的優(yōu)質(zhì)客戶主要包括阿里巴巴集團(tuán)、美圖秀秀、美麗說(shuō)以及愛(ài)奇藝等，盈利模式主要通過(guò)品牌整合營(yíng)銷以及品牌宣傳賺取收入。
    業(yè)務(wù)協(xié)同：當(dāng)前移動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷呈高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，阿里體系內(nèi)70%以上的銷售在移動(dòng)端完成，占領(lǐng)移動(dòng)營(yíng)銷高點(diǎn)，對(duì)于把握用戶畫(huà)像，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)銷具有重要的意義，未來(lái)移動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。而南極電商此次收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)，從戰(zhàn)略布局上來(lái)看，可作為南極電商服務(wù)型工具的重要補(bǔ)充，有助于南極電商卡位線上以及移動(dòng)端營(yíng)銷推廣、運(yùn)營(yíng)碎片化以及提升大數(shù)據(jù)分析服務(wù)，享受移動(dòng)端廣告的快速增長(zhǎng)紅利。配合時(shí)間移動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)，有助于更好的在移動(dòng)端提升南極電商整體品牌矩陣的響力，最終實(shí)現(xiàn)降低銷售費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)二者協(xié)同。
    投資建議：目標(biāo)價(jià)18.94 元，“買入”評(píng)級(jí)。完成時(shí)間互聯(lián)收購(gòu)之后，我們預(yù)計(jì)南極電商2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15.68、22.30 和28.31 億元，同比增長(zhǎng)201.04%、42.18%和26.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6.09億，9.01 億和12.11 億，同比增長(zhǎng)102.35%，47.84%和34.40%?？紤]收購(gòu)及增發(fā)的股本后目前市值為200.77 億（截止7 月5 日收盤價(jià)），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)17/18/19 年估值分別為32.95/22.29/16.58XPE。考慮未來(lái)三至五年凈利潤(rùn)內(nèi)生復(fù)合增速達(dá)到55%以上，參考可比公司估值，給予2018 年P(guān)EX35 倍，目標(biāo)市值315.35 億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.94 元，“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：線下消費(fèi)習(xí)慣改變，電商增速大幅下降；公司現(xiàn)金流變差，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)狀況變差；