>> 方正證券-南極電商（002127）二季度GMV增速提振，為下半年蓄力，新渠道增長喜人-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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作者： |
倪華 |
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Q2 毛利率為68.9%同比降低20.6pp，主要系公司二季度規(guī)?？焖僭鲩L，對新品類進(jìn)行營銷補(bǔ)貼所致。
二季度GMV 增速大幅提振，為下半年電商旺季蓄力。公司上半年GMV 為42 億元（+98%），其中一季度19 億元（+74%），二季度23 億元（+124%）。分渠道來看，上半年阿里GMV 為28.5 億元（+79%），京東11.1 億元（+123%），其他渠道2.24 億元。其中二季度阿里GMV+103%，京東+151%，增速較Q1 大幅加快。分品牌來看，上半年南極人GMV 為37.1 億元（+65%）、卡帝樂4.2億元。新品牌精典泰迪、新IP 品牌Pony 均進(jìn)入收入貢獻(xiàn)期。
主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，品牌綜合服務(wù)收入（包括品牌服務(wù)費、標(biāo)牌服務(wù)費收入）為1.89 億元（+38.1%），貨品銷售收入2690萬元（+94%）、園區(qū)服務(wù)收入340 萬元（-5.3%）。品牌綜合服務(wù)收入毛利率93%保持穩(wěn)定。
應(yīng)收賬款改善良好，截止2017H1 應(yīng)收賬款3.6 億元，主要系小貸融資業(yè)務(wù)的應(yīng)收保理款增加至2.25 億元，經(jīng)營性應(yīng)收賬款0.53 億元，較一季度末減少0.41 億元，消除市場擔(dān)憂。
公司擴(kuò)品類、建生態(tài)、拓品牌的多維成長態(tài)勢良好，上半年規(guī)模擴(kuò)張，為下半年的電商旺季蓄力。預(yù)計2017-2019 分別實現(xiàn)凈利潤4.5 億\5.9 億\7.5 億元或EPS=0.29\0.38\0.49 元，對應(yīng)PE分別為48x\37x\29x?？春霉驹陔娚躺鷳B(tài)中的長期發(fā)展空間，重點推薦！
風(fēng)險提示：新品類拓展效果不達(dá)預(yù)期，下半年收入增長放緩
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