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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持” 評級?？紤]到時(shí)間互聯(lián)項(xiàng)目順利過會，上調(diào) 2017-19 年EPS 盈利預(yù)測至0.38/0.56/0.79 元（原0.32/0.48/0.70），公司商業(yè)模式獨(dú)特，給予2018 年35x 估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.6 元，“增持”評級。
    時(shí)間互聯(lián)是公司工具類矩陣的基石，收購后看點(diǎn)在數(shù)據(jù)資源方面的協(xié)同效應(yīng)。時(shí)間互聯(lián)從事線上流量營銷和相關(guān)大數(shù)據(jù)分析服務(wù)，是騰訊應(yīng)用寶等各大應(yīng)用市場的核心服務(wù)商。收購?fù)瓿珊螅环矫婺蠘O可以獲得集成化的線上營銷流量資源，從而在線上營銷方面完成卡位優(yōu)勢，降低品牌推廣成本。另一方面，其掌握的海量用戶數(shù)據(jù)可以為客戶提供更加精準(zhǔn)的營銷和數(shù)據(jù)分析，提升整體的運(yùn)營能力與效率。
    內(nèi)生增長動力強(qiáng)勁，核心指標(biāo)GMV 保持高速增長趨勢。17Q1 公司可統(tǒng)計(jì) GMV 18.98 億元（+72.8%）。預(yù)計(jì)今年，主品牌增長區(qū)間40-50%，GMV 95-100 億元；卡帝樂銷售額10 億元；精典泰迪銷售額3-4 億，總GMV 約為120 億元。高增速主要來自品牌品類擴(kuò)張和合伙伙伴（授權(quán)供應(yīng)商、經(jīng)銷商等）增長，預(yù)計(jì)其內(nèi)生增長動力在今年將延續(xù)，且2017 年渠道端增加了唯品會、拼多多等，將帶來新增長點(diǎn)。
    卡帝樂逐步渡過交接期，精典泰迪天貓店上線值得期待，品牌矩陣復(fù)制邏輯有望得到持續(xù)驗(yàn)證。預(yù)計(jì)下半年將是以卡帝樂為代表的新品牌的上量落地年?？ǖ蹣肥瞧放凭仃嚰{入的第一個標(biāo)志性品牌，其發(fā)展成功與否決定著商業(yè)模式向新品牌復(fù)制的認(rèn)可度。我們認(rèn)為下半年隨著新品牌不斷放量，公司品牌矩陣復(fù)制邏輯有望得到持續(xù)驗(yàn)證。