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    時間互聯(lián)：主營移動營銷服務，16 年業(yè)績超預期
    時間互聯(lián)主營業(yè)務為移動營銷服務，核心媒體資源包括騰訊應用寶、廣點通等大平臺以及其他中小長尾 APP 流量，核心客戶包括阿里巴巴、美麗說、網易等。公司 2016 年承諾業(yè)績 6800 萬（實際完成 7241 萬元），17-19年承諾業(yè)績分別為 9000 萬、1.17 億和 1.32 億元，此次收購價格對應 17 年動態(tài)估值約 10XPE。此次收購意在加強新媒體營銷能力，布局流量資源，既提升盈利水平，更豐富生態(tài)服務工具。
    南極人保持高速增長，卡帝樂鱷魚改造成果凸顯
    南極人品類擴張加速推進，在存量市場的爭奪中錯位競爭優(yōu)勢明顯，馬太效應持續(xù)發(fā)酵。從我們跟蹤的阿里渠道銷售數(shù)據(jù)來看，南極人強勢品類如內衣、家紡穩(wěn)居第一，且市占率同比持續(xù)提升；成長期品類如男裝、童裝開始進入爆發(fā)期；其他孵化期新品類如生活電器、紙尿褲等不斷涌現(xiàn)。整體來看品類梯隊合理，增長可持續(xù)性強。品牌維度來看，卡帝樂鱷魚經過半年左右的調整開始放量，2016 全年電商銷售額約 4 億元，1Q17 實現(xiàn) 1.8 億（季報披露）。定增尚未完成，若不考慮定增，我們預計公司 17-18 年凈利潤分為 5 億和 7.5 億，現(xiàn)價對應 17-18 年動態(tài)估值分別為 37X 和 25XPE，維持買入評級！
    風險提示：電商增速放緩；新品類孵化滯緩；收購標的業(yè)績低于預期。