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以 2017H1 置入資產(chǎn)口徑：2017H1 置入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 71.64 億元，同比增長(zhǎng) 14.94%。毛利率 21.01%，同比提升 1.42pct；三費(fèi)費(fèi)率 10.92%，同比增加 0.74pct。
    中鐵裝備（盾構(gòu)機(jī)為主）收入增速出眾，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)居首位。按業(yè)務(wù)劃分，三大 業(yè) 務(wù) 均 較 快 增 長(zhǎng) ：道 岔 業(yè) 務(wù)、鋼 結(jié) 構(gòu)、隧 道 施 工 設(shè) 備 服 務(wù)分 別 增 長(zhǎng)26.39%、14.76%、25.96%。按子公司劃分，中鐵裝備收入增幅出眾：中鐵山橋、中鐵寶橋、中鐵裝備、中鐵科工分別增長(zhǎng) 20.65%、6.75%、46.70%、-1.26%。中鐵裝備上半年凈利潤(rùn) 2.35 億元，位居首位。
    2017 年 1-6 月份新簽訂單 123 億元，同比增長(zhǎng) 26.44%；盾構(gòu)機(jī)訂單高增長(zhǎng)。其中鋼結(jié)構(gòu)、隧道施工設(shè)備服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)，分別新簽合同額 45.24、33.05 億元，分別增長(zhǎng) 34.09%、58.02%。我們認(rèn)為隧道施工設(shè)備服務(wù)訂單高增長(zhǎng)（以盾構(gòu)機(jī)為主），盾構(gòu)機(jī)產(chǎn)品有望成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)重要驅(qū)動(dòng)力。
    前身為中鐵二局，置入中國(guó)中鐵高端裝備業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)承諾 3 年合計(jì)近 40 億元。公司前身是中鐵二局，為央企中國(guó)中鐵旗下。2017 年 1 月公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，置出原中鐵二局資產(chǎn)，置入資產(chǎn)中國(guó)中鐵高端制造板塊。2016 年度置入資產(chǎn)歸母凈利 9.9 億元，同比增長(zhǎng) 32.5%；業(yè)績(jī)承諾 3 年合計(jì)近 40 億元。
    地鐵高景氣，大幅拉動(dòng)盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)需求，“一帶一路”擴(kuò)大海外市場(chǎng)。子公司中鐵裝備為盾構(gòu)機(jī)市場(chǎng)龍頭，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比達(dá) 40%，有望受益地鐵快速發(fā)展，同時(shí)公司積極推進(jìn)“走出去”的國(guó)際化道路，有望進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)。
    鐵路道岔、鋼結(jié)構(gòu)龍頭，受益軌交高景氣、鋼結(jié)構(gòu)橋梁推廣。置入資產(chǎn)占據(jù)鐵路道岔、鋼結(jié)構(gòu)橋梁行業(yè)龍頭位置。軌交行業(yè)高景氣度，保障鐵路道岔穩(wěn)健增長(zhǎng)。鋼結(jié)構(gòu)橋梁比率底，未來(lái)替代鋼混、石砌橋梁市場(chǎng)空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們判斷公司盾構(gòu)機(jī)受益地鐵高景氣度，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期；鐵路道岔市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)；受益鋼結(jié)構(gòu)橋梁推廣，鋼結(jié)構(gòu)盈利能力有望持續(xù)提高。預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 為 0.59、0.77、0.92 元，對(duì)應(yīng) PE 為 26、20、17 倍。目前公司股價(jià)低于之前 60 億元增發(fā)的增發(fā)價(jià)（15.85 元）。維持“增持”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：川藏鐵路及地鐵建設(shè)低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。