>> 國海證券-贏合科技（300457）動態(tài)研究：大客戶戰(zhàn)略有效推進，鋰電自動化設(shè)備增長迅猛-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
443KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 7.37 億元，同比增長 125.99%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.14 元，同比增長 98.24%。其中鋰電專用設(shè)備實現(xiàn)收入6.01 億，同比增長91.15%，毛利率37.95%，同比下降4.61 個百分點，毛利率下降主要系毛利率較低的外購零部件比例上升。公司三費費用率14.4%，同比降低4.5 個百分點，其中管理費用率10.01%，同比降低3.47%，顯示公司費用控制良好。公司存貨5.75 億，預(yù)收款項2.78億，推測在手訂單10 億左右。下半年隨著大客戶開拓推進以及新能源相關(guān)政策落地，預(yù)計訂單環(huán)比上半年更好。
公司是領(lǐng)先的鋰電設(shè)備整線商，大客戶戰(zhàn)略有效推進。鋰電設(shè)備整線方案的優(yōu)勢在于自動化程度高，成本低，且效率高。公司的整線方案自2016 年推出以來，客戶接受度不斷提升，客戶粘性增強。公司目前主要客戶包括國能、國軒高科、沃特瑪、中航鋰電等。由于下游電池廠未來將呈現(xiàn)強者恒強的局面，公司也調(diào)整戰(zhàn)略主要聚焦大客戶，效果顯著。2016 年公司前五大客戶的營收占比達到70.29%，預(yù)計今年客戶集中度會更高。上半年，公司與國能簽訂2.85 億元合同，連續(xù)十二個月內(nèi)簽署合同金額高達4.28 億元，同時簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，第一期設(shè)備采購額預(yù)計將達到10 億元。下半年公司有望拓展更多一流客戶。
收購東莞雅康后協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)，定增募資進一步擴大產(chǎn)能。公司收購雅康后積極整合，協(xié)同效應(yīng)開始體現(xiàn)。雅康被收購時做出業(yè)績承諾：2016-2018 年不低于3900 萬元，5200 萬元，6500 萬元。雅康2016年和2017 年上半年分別實現(xiàn)凈利潤4060 萬元，2746.9 萬元，今年超額完成業(yè)績承諾是大概率事件。公司定增募資16 億元用于鋰電自動化產(chǎn)線建設(shè)、智能工廠及運營管理系統(tǒng)展示等項目，進一步擴產(chǎn)提升盈利能力。
盈利預(yù)測和投資評級：公司是國內(nèi)鋰電自動化設(shè)備的龍頭企業(yè)，整線解決方案優(yōu)勢突出，下半年訂單和盈利環(huán)比向好。預(yù)計2017-2019年EPS 分別為2.23 元，3.18 元，3.95 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為34 倍，24 倍，19 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：動力電池擴產(chǎn)不達預(yù)期；雅康承諾業(yè)績完成的不確定性
|
|
