>> 國信證券-峨眉山A（000888）業(yè)績平穩(wěn)增長，靜待人事?lián)Q屆完成與國企改革花開-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟，張峻豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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索道收入增9.48%，估算客流增10%+，金頂索道客流呈現(xiàn)一定恢復(fù)性增長。綜合門票+索道分部毛利增13%，構(gòu)成業(yè)績主要支撐。雖然公司酒店收入降低4.25%（營改增影響），但利潤仍扭虧為盈，且茶葉等其他收入增37.24%，帶來利潤同比減虧。綜合來看，公司毛利率提升1.87%，剔除營改增影響增3.41%，主要系門票索道等推動，而期間費用率增加4.49pct，主要系管理費用率大增5.38pct導(dǎo)致（計提離職后福利導(dǎo)致人工成本增加3300萬，預(yù)計為一次性影響），而銷售/財務(wù)費用率則分別下降0.21/0.69pct。若剔除一次性離職福利擾動，整體業(yè)績增長有望40%+。
預(yù)計地震影響相對有限，國企改革和人事變動有望帶來中線看點
雖然8.8九寨地震，但不影響峨眉旅游接待，且峨眉本身具有祈福性質(zhì)，因此我們預(yù)計地震對公司整體客流有限（僅短期對長線游客可能有一定心理影響），且過往案例均表明地震次年客流往往能較好恢復(fù)。中線來看，公司新任董事長4月履新，且原核心高管因年齡到屆6月均已公告離職，未來伴隨新一屆董事班子確定有望迎來發(fā)展新階段?？紤]公司四川唯一的旅游上市平臺，自身資源質(zhì)地優(yōu)良，且區(qū)域優(yōu)質(zhì)旅游資源豐富，未來若國企改革下機制逐步理順，加之對國有資產(chǎn)保值增值考核的強化，有望帶來內(nèi)生和外延巨大潛力。
風險提示
公司成本費用率彈性偏大，募投項目培育周期可能較長，客流增長低于預(yù)期。
靜待人事?lián)Q屆完成與國企改革花開，維持中線“買入”評級
預(yù)計17-19年EPS 0.35/0.44/0.50元，對應(yīng)PE33/26/23倍，高管換屆帶來短期人工成本提升，九寨地震或致17年客流波動，但隨著公司人事?lián)Q屆逐步落定，內(nèi)生外延潛力有望釋放，18年動態(tài)PE進入價值區(qū)間，且外部交通有望迎來大幅改善，著眼未來6-12個月，維持中線“買入”評級。
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