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    游山門票業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，索道業(yè)務(wù)增速轉(zhuǎn)正，酒店業(yè)務(wù)小幅下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，游山門票收入占總營業(yè)收入的41.05%；客運(yùn)索道收入占總營業(yè)收入的 26.19%；賓館酒店收入占總營業(yè)收入17.97%。游山門票收入21,496.36萬元，同比增長8.69%；人均票價(jià)143.84元/人，比去年同期增加3.83元/人；毛利率36.97%，同比增長0.83pct?？瓦\(yùn)索道業(yè)務(wù)收入13,714.98萬元，同比增長9.48%（2016年上半年和全年分別下滑10.09%和8.21%）；毛利率78.43%，同比增長3.53pct。酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9,410.36萬元，同比下滑4.25%；毛利率11.15%，同比下滑1.43pct。  
    管理費(fèi)用提高致期間費(fèi)用率增長。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率26.53%，同比增加4.49pct。銷售費(fèi)用率7.22%，同比略降0.21pct；管理費(fèi)用率18.60%，同比升高5.38pct，系本期補(bǔ)計(jì)養(yǎng)老金所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.71%，同比降低0.69pct。 
    重啟萬年索道改造，量價(jià)提升有望提升盈利水平。由于萬年索道存在一定技術(shù)缺陷且設(shè)備老化，2014年5月27日公司決定投資9,000萬元改造索道，相關(guān)設(shè)施設(shè)備已于2016年2月采購?fù)瓿?，但受到景區(qū)管理影響，改造工作一度停滯，目前工程進(jìn)度46.04%。2017年7月23日，公司公告重新啟動(dòng)對(duì)萬年索道停機(jī)改造。萬年索道自2009年以來未曾漲價(jià)以及改造后運(yùn)力提升和服務(wù)改善等因素，我們預(yù)計(jì)改造完成后索道客單價(jià)有望提升，此次改造有望提升公司中長期盈利水平。 
    管理層履新，出臺(tái)多項(xiàng)制度改善經(jīng)營管理機(jī)制。2017年上半年，公司包含董事長在內(nèi)的7位高管因年齡或工作原因主動(dòng)離職，管理團(tuán)隊(duì)大換血。新管理層上任以來積極改善公司管理機(jī)制，新董事會(huì)通過了《投資決策管理制度》、《反舞弊管理制度》、《買賣公司股票事前報(bào)備制度》、《重大信息內(nèi)部報(bào)送管理制度》、《總經(jīng)理會(huì)議議事規(guī)則》、《"三重一大"決策制度實(shí)施辦法》一系列管理制度。 
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)：2017年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11億元，凈利潤1.82億元，游山人數(shù)320萬人次，凈資產(chǎn)收益率6.6%。預(yù)計(jì)新項(xiàng)目峨眉雪芽和旅游文化中心項(xiàng)目在2018年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。新管理層著力于改革創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司有望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)步增長和綜合實(shí)力的不斷提升。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS為0.36、0.39和0.43元，PE（2017E）為32倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：索道安全風(fēng)險(xiǎn)；索道改造進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。