>> 東方證券-峨眉山A（000888）長短期看點(diǎn)兼具，質(zhì)變節(jié)點(diǎn)，靜待風(fēng)來-170705
| 上傳日期： |
2017/7/7 |
大小： |
446KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為西成高鐵的提前開通存在兩大超預(yù)期：（1）市場普遍對西成高鐵以及計劃19 年開通的成貴高鐵重要性認(rèn)識不足。受到區(qū)位及交通條件的限制，目前，峨眉山平日客流絕大部分為省內(nèi)及重慶人，而外部客流相對較少。盡管在2014 年底，峨眉山開通了高鐵，但其為成綿樂省內(nèi)高鐵，主要將從前自駕/客車客人轉(zhuǎn)化為了高鐵客人，推測增量效應(yīng)并非特別明顯。而西安作為中部客流稠密城市之一，西成高鐵的開通將有效帶來外部客流增量，除西安周邊的游客外，通過西城高鐵亦可將成都連入北京的8 小時通行圈，與經(jīng)濟(jì)腹地的連通對峨眉山人次提升的意義重大。同時19 年底有望開通的成貴高鐵，亦將通過貴陽結(jié)點(diǎn)連通峨眉山及廣深地區(qū)，通行時間大幅縮短至8 小時以內(nèi)，進(jìn)一步深化對峨眉山的帶動。（2）時間及貢獻(xiàn)有所提前，市場普遍認(rèn)為18 年初才能見到西成高鐵貢獻(xiàn)，而目前依據(jù)實(shí)際進(jìn)度及相關(guān)報道來看，今年十一旺季就有望有所體現(xiàn)，帶來可觀增量。對照15 年成樂綿高鐵開通（當(dāng)年人次+15%）效應(yīng)，開通后人次有望回復(fù)至雙位數(shù)以上增長。
中長期繼續(xù)維持對峨眉山A 先前判斷，作為與黃山并列的僅有的門票裝入上市公司的世界遺產(chǎn)級景區(qū)，70 億市值（黃山120 億+）未反映公司價值，公司正處于經(jīng)營的長期拐點(diǎn)，各方面均向好：（1）基本面有支撐：同比雨水/金頂大佛修繕的低基數(shù)+十年一遇杜鵑花海+高鐵效應(yīng)+毛利率修復(fù)+索道改造提價預(yù)期等，業(yè)績進(jìn)入復(fù)蘇周期;（2）管理在改善向好：管理層年輕化更迭完成，積極性及面貌提升，有望在峨眉山擴(kuò)容、萬佛頂重開等大動作上有所推動;（3）外延空間在打開：國資委多位領(lǐng)導(dǎo)入駐股份公司，對當(dāng)?shù)刭Y源盤活形成有利支持，有望打開更大空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持公司2017-2019 年每股收益預(yù)測分別為0.47/0.57/0.65 元，維持公司17 年32 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價15.04 元，維持”買入”評級。
風(fēng)險提示 交通改善不及預(yù)期，極端天氣，潛在促銷活動對毛利率影響等
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