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    評論：
    萬年索道升級有望帶來量價齊升，維持增持評級。維持公司2017/18年EPS 為0.41/0.48 元，對應(yīng)目標(biāo)價16.15 元。情景假設(shè)萬年索道2018H2 改造完成后，新一個完整年度帶來增量客流20 萬人次，人均索道票價80 元，凈利率40%，則有望增厚公司利潤約640 萬元。
    萬年索道升級勢在必行，改造空間潛力大。①萬年索道建成于1994年，目前運(yùn)營已經(jīng)超過20 年，設(shè)備老化等問題突出；公司2014 年5月通過董事會決議投資共計(jì)9000 萬元進(jìn)行翻修改造，后因景區(qū)管理工作等影響而停滯。②萬年索道連接萬年寺停車場與萬年寺，與傳統(tǒng)的金頂索道觀賞大佛相比是一條較為獨(dú)立的線路；改造期間我們認(rèn)為客流向金頂分流可能性較大，整體客流預(yù)計(jì)不會受到大影響。③運(yùn)力上：目前運(yùn)力為1600 人/小時，改造完成后有望達(dá)到2200 人/小時，運(yùn)力大幅提升。而從總?cè)舜蝸砜矗?014 年萬年索道運(yùn)送旅客量約80-90萬人次（上行+下行），較運(yùn)力來看仍有提升空間。從價格來看，目前票價為：旺季上行65 元/人，下行45 元/人次；淡季上行30 元/人，下行20 元/人，改造后有望實(shí)現(xiàn)小幅上浮。
    多條索道業(yè)務(wù)全面推進(jìn)，公司改革穩(wěn)步向前。①此前公司在2016 年6月合資設(shè)立萬佛頂索道公司，重新打通從金頂和后山前往萬佛頂?shù)乃鞯?，?shí)現(xiàn)景區(qū)小循環(huán)；此外，公司此前升級改造的金頂循環(huán)索道項(xiàng)目已于2016 年9 月開始營運(yùn)，改造后運(yùn)力幾近翻倍。此次萬年索道改造完成后，峨眉山景區(qū)索道業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)全方位升級，接待能力和運(yùn)營體驗(yàn)均有大幅提升。②索道業(yè)務(wù)由于屬于峨眉山傳統(tǒng)主業(yè)且投資改造效果顯著，因此公司管理層從此項(xiàng)業(yè)務(wù)入手，對景區(qū)管理進(jìn)行逐步改善；景區(qū)小循環(huán)+外部交通大循環(huán)打通后完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，后續(xù)隨著西成高鐵10 月開通，客流有望穩(wěn)步增長。③公司2017 年包括董事長在內(nèi)多名高管更替，新管理層有望在費(fèi)用治理、資產(chǎn)外延等方面做出積極改變。
    風(fēng)險提示：索道建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，自然災(zāi)害影響景區(qū)客流。