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    評論：
    1、影視業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，電影保持較快增長，新增發(fā)力電視劇業(yè)務(wù)
    上半年，公司電影及衍生品收入同比增19%至7.24億元，毛利率同比降8.97個(gè)百分點(diǎn)至47.04%。下半年公司預(yù)期上映約10部電影：其中7、8月份已上映了《秘果》、《大護(hù)法》、《三生三世十里桃花》。大眾期待的大IP電影《三體》、《鬼吹燈之龍嶺迷窟》正積極準(zhǔn)備，有望今年Q4上映。此外還有《縫紉機(jī)樂隊(duì)》、《保持沉默》、《風(fēng)中有朵雨做的云》、《英雄本色4》和《東北往事》。
    公司預(yù)計(jì)在2017年下半年啟動(dòng)或制作中的電影項(xiàng)目超30個(gè)：包括《三重門》、《少林寺》、《笑傲江湖》、《鬼吹燈之云南蟲谷》、《一出好戲》、《沙漏》、《東宮》、《悲傷逆流成河》等，有望于2018-19年上映；處于前期策劃的項(xiàng)目包括《大魚海棠2》、《西游記之大圣鬧天宮》、《莽荒紀(jì)》、《陰陽師》等。電視劇方面，投資的《笑傲江湖》、《誰的青春不迷?！返入娨晞∫言谥谱骰蚧I備中，公司預(yù)計(jì)在2017年下半年啟動(dòng)或制作中的影視劇項(xiàng)目超10個(gè)。
    2、延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局、投資，打造全產(chǎn)業(yè)鏈的娛樂生態(tài)圈
    公司已投資公司/實(shí)體近60家，與投資的公司之間優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享。上半年，投資收益達(dá)5,872.5萬元，占利潤總額的14.29%。已投資貓眼電影、新麗傳媒、天神娛樂、歡瑞世紀(jì)、橙子映像、七維科技、十月文化、彼岸天、玄機(jī)科技、喜天影視、當(dāng)虹科技、多米音樂、鐵血、浙江齊聚等，均是各領(lǐng)域的佼佼者。同時(shí)，公司藝人經(jīng)紀(jì)、衍生品、文學(xué)等非票房業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
    3、上半年整體毛利率下滑，期間費(fèi)用率有所上升
    上半年整體毛利率同比下滑8.95個(gè)百分點(diǎn)至43.31%，主要因電影及衍生品和視頻直播業(yè)務(wù)的毛利率下滑，以及毛利率相對較低的電視劇和視頻直播業(yè)務(wù)收入占比提升。期間費(fèi)用率上升主要因銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。
    4、盈利預(yù)測及投資建議
    我們預(yù)期公司2017-18年歸母凈利潤分別8.12億元和10.02億元，對應(yīng)PE估值分別為31.4倍和25.5倍。再考慮公司投資的近60家公司/實(shí)體的價(jià)值，看好公司后續(xù)電影的盈利能力，動(dòng)漫部分的業(yè)績增長潛力和相關(guān)衍生品變現(xiàn)能力，維持強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電影進(jìn)度及盈利性不達(dá)預(yù)期，電視劇業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。