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    投資要點(diǎn)：
    主營(yíng)收入大幅增長(zhǎng)，受益于蕪湖萬(wàn)里揚(yáng)并表+商用車變速器新產(chǎn)品推廣
    報(bào)告期收入結(jié)構(gòu)中，乘用車自動(dòng)變速器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.76 億元（新增業(yè)務(wù)）、占比21.41%；乘用車手動(dòng)變速器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.69 億元，同比增長(zhǎng)60.82%；輕卡變速器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.63 億元，同比增長(zhǎng)29.92%；中卡變速器實(shí)現(xiàn)收入2.28 億元，同比增長(zhǎng)16.05%；汽車內(nèi)飾件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.55 億元，同比增長(zhǎng)38.12%。上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要緣于：1）公司于2016 年11 月起合并蕪湖萬(wàn)里揚(yáng)業(yè)務(wù)，包括乘用車手動(dòng)變速器和自動(dòng)變速器業(yè)務(wù)。2）公司商用車變速器業(yè)務(wù)持續(xù)向好，重點(diǎn)推廣了G 系列新產(chǎn)品，市場(chǎng)份額顯著提升。3）加強(qiáng)業(yè)務(wù)整合和市場(chǎng)開拓力度，內(nèi)飾業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。
    毛利率小幅波動(dòng)，盈利能力提升
    2017 上半年綜合毛利率25.74%，同比+0.43pct；分產(chǎn)品看，乘用車自動(dòng)變速器業(yè)務(wù)、手動(dòng)變速器業(yè)務(wù)毛利率分別為29.46%、19.76%；輕卡變速器業(yè)務(wù)毛利率為29.60%，同比+1.65pct；中卡變速器業(yè)務(wù)毛利率為30.28%，同比-0.39pct；汽車內(nèi)飾件業(yè)務(wù)毛利率為14.05%，同比-2.44pct。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)10.84%，同比- 6.58pct。雖然受到上游原材料價(jià)格上漲的影響，Q2 單季度毛利率24.86%較Q1 的26.34%略有下降，但凈利率仍在提升，通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈的整合優(yōu)化，成本控制效果顯現(xiàn)。
    自動(dòng)變速器客戶拓展符合預(yù)期 
    乘用車自動(dòng)變速器CVT19 今年新配套了比速汽車和重慶力帆汽車等共5 款車型，并已實(shí)現(xiàn)批量化供應(yīng)，上半年乘用車自動(dòng)變速箱實(shí)現(xiàn)訂單約7 萬(wàn)臺(tái)。CVT25 自動(dòng)變速器目前已在奇瑞汽車、吉利汽車等多家廠商、多個(gè)車型上同步搭載匹配，CVT 的產(chǎn)能建設(shè)順利推進(jìn)并即將達(dá)產(chǎn)。公司新開發(fā)的AT 系列產(chǎn)品已進(jìn)入樣機(jī)裝配階段，效果達(dá)到預(yù)期水平。我們認(rèn)為隨著公司后續(xù)高端產(chǎn)品產(chǎn)能逐漸釋放，將助力公司業(yè)績(jī)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)
    預(yù)估公司2017/2018/2019 年EPS 至0.63/0.95/1.25 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為24/16/12 倍，維持買入評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)變速箱滲透率不及預(yù)期；新客戶訂單不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。