>> 招商證券-四創(chuàng)電子（600990）并表影響半年業(yè)績，全年表現仍可期！-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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評論：
1、并表博微長安影響半年業(yè)績
公司上半年虧損的主要原因是并表博微長安，博微長安由于其主營業(yè)務具有季節(jié)性特點，銷售收入集中于第四季度確認，年度中間收入確認金額及凈利潤水平均較低，存在收入集中確認的特點，2017年上半年營業(yè)收入4082萬元，凈利潤-5000萬元，2016年同期營業(yè)收入為4366萬元，凈利潤-4985萬元。不考慮并表博微長安，公司2017年實現歸母凈利潤677萬，去年同期為838萬，利潤相對平穩(wěn)，經營業(yè)績無重大變化。
2、三大業(yè)務穩(wěn)步推進
公司重點發(fā)展“軍民融合雷達產業(yè)”、“智慧產業(yè)”和“能源產業(yè)”三大產業(yè)：軍民融合雷達產業(yè)主要包括氣象和空管雷達，氣象雷達方面相繼中標中科院、中國氣象局等單位多波長新體制雷達系統(tǒng)建設項目，并成功推進科技部重大儀器項目產業(yè)化進程；空管雷達方面公司參加2017年度世界空管大會，為公司空管產品拓寬市場領域奠定堅實基礎。智慧產業(yè)方面，公司完成無線合肥一期項目驗收工作，積極布局二期項目建設，依托 “合肥模式”，先后中標懷寧天網二期等平安城市建設項目，信息化建設項目在新疆公安邊防和司法行業(yè)取得了一定的突破；能源產業(yè)方面，公司積極開拓分布式光伏業(yè)務領域，中標多地屋頂分布式光伏項目；全力開拓電梯、健康、機械、環(huán)保除塵和醫(yī)療等業(yè)務領域電源市場，并與行業(yè)內優(yōu)質客戶簽訂業(yè)務訂單。
3、完成收購博微長安，將顯著增厚公司業(yè)績
公司報告期內完成了博微長安的收購和配套資金的募集，博微長安業(yè)務包括中低空警戒雷達和海面兼低空警戒雷達裝備及配套，機動保障裝備及糧食倉儲信息化改造等軍民用產品，配套資金將用于低空雷達能力提升建設項目。博微長安2017-2019年承諾凈利潤分別為1億元、1.16億元、1.32億元，注入完成后將拓寬公司主營業(yè)務范圍且顯著增厚業(yè)績。本次重大資產重組是38所和中電科集團在資產證券化上邁出的重要一步，中電科集團2016年收入1880億，利潤183億，我們估計中電科集團資產證券化仍不超過15%。38所除了四創(chuàng)電子和博微長安電子以外，還擁有博微田村電氣、博微廣成信息科技、博微信息發(fā)展以及本部軍用雷達等多個優(yōu)質資產，未來仍有較大空間。
4、業(yè)績預測
預計2017-2019年EPS為1.64、2.02、2.43元，維持“強烈推薦”評級！
風險提示：業(yè)務整合效果存在不確定性、募投項目無法達到預期。
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