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公司作為國內(nèi)首家以雷達(dá)為主業(yè)的上市公司，被譽(yù)為“中國雷達(dá)第一股”，控股單位中電科38 所為我國一類軍工科研單位，是我國軍民用雷達(dá)研制生產(chǎn)的重要基地，38 所2015 年收入超過103 億元，約為同期上市公司4 倍以上。我們認(rèn)為，院所改制轉(zhuǎn)企，為軍工研究所資產(chǎn)證券化掃除制度障礙，公司作為38 所下屬唯一上市公司，在軍工產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)證券化大背景下有望持續(xù)受益。
    ◆收購優(yōu)質(zhì)軍品資產(chǎn)啟動(dòng)證券化業(yè)績大幅增厚
    公司2016 年3 月發(fā)行股份收購38 所下屬博微長安，主營業(yè)務(wù)中新增低空警戒雷達(dá)和海面兼低空警戒雷達(dá)裝的研發(fā)和制造，公司將全面進(jìn)入軍用雷達(dá)領(lǐng)域，軍民融合、協(xié)同發(fā)展效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯。此次收購與2017 年5 月完成過戶，博微長安2017-2019 年承諾業(yè)績1.01、1.16、1.32 億元，且作為上市公司同一控制人企業(yè)，全年并表后將大幅增厚公司業(yè)績。同期公司亦完成定增，定增價(jià)61.48 元，與當(dāng)前股價(jià)接近，具備一定安全邊際。
    ◆軍民融合發(fā)展，民用雷達(dá)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益通航建設(shè)
    國務(wù)院2016 年5 月發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2020 年，我國將建成通用機(jī)場500 個(gè)，截止2015 年底尚有約200多個(gè)機(jī)場缺口。未來幾年通用機(jī)場建設(shè)將惠及包括機(jī)場建設(shè)、雷達(dá)/ADS-B等配套基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。公司在空管一次雷達(dá)業(yè)務(wù)在國內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢地位，二次雷達(dá)已開始進(jìn)入民航領(lǐng)域。公司將受益于通航建設(shè)加速推進(jìn)，拉動(dòng)雷達(dá)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長。
    ◆盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2017-19 年原有業(yè)務(wù)歸母凈利潤1.61、2.02、2.40 億元，EPS分別為1.01、1.27、1.51 元。再考慮今年完成博微長安并表，預(yù)計(jì)2017-19年歸母凈利潤分別為2.62、3.18、3.72 億元，全面攤薄后EPS 為1.65、2.00、2.34 元，對應(yīng)38\31\27xPE，維持買入評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)80 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)整合的不確定性。通航機(jī)場建設(shè)不達(dá)預(yù)期。