>> 民生證券-四創(chuàng)電子(600990)業(yè)績穩(wěn)步提升,雷達業(yè)務空間廣闊-170327
| 上傳日期： |
2017/4/3 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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從收入來看，貢獻前三的業(yè)務分別為公共安全產(chǎn)品、雷達及配套以及能源系統(tǒng)業(yè)務，占比分別為31.73%、25.10%、14.47%；增速分別為14.12%、9.18%、223.45%。從毛利來看，貢獻最高的業(yè)務仍然為雷達及配套，占比45.47%。公共安全產(chǎn)品和電源產(chǎn)品分列二、三位，占比分別為23.27%、22.27%。
受益于機場建設以及國產(chǎn)替代化，空管雷達發(fā)展空間廣闊
目前我國民用空管設備大部分仍依賴進口，國產(chǎn)設備市場占有率不到10%。根據(jù)民航局十三五計劃，到2020 年，全國運輸機場總數(shù)達到260 個左右，新增民航機場50 個以上，建成500 個以上通用機場。隨著民航機場和通航機場的大規(guī)模建設，以及國產(chǎn)設備替代率不斷提升，空管雷達需求將快速增長，保守估計，“十三五”期間空管雷達市場規(guī)模將超60 億元。
公共安全產(chǎn)品快速發(fā)展，未來有望提供新利潤增長點
公司安全產(chǎn)品成熟，深耕公安、人防、教育3 個領(lǐng)域，已從設備提供商向系統(tǒng)集成商成功轉(zhuǎn)型，承接的平安合肥項目起到很好示范作用。報告期內(nèi)，公司平安城市業(yè)務快速增長，相繼簽訂了多個平安城市建設項目，未來發(fā)展可期。
收購博微長安，業(yè)績增厚明顯
2017 年1 月，證監(jiān)會批復了公司收購博微長安100%股權(quán)并募集配套2.6 億元資金的增發(fā)預案。公司業(yè)務拓展至警戒雷達、機動保障裝備和糧儲信息化領(lǐng)域。按照業(yè)績承諾，2017-2019 年，博微長安將分別貢獻凈利潤1.00 億元、1.16 億元、1.32 億元，有效增厚公司業(yè)績。
股東背景雄厚，資產(chǎn)注入值得期待
大股東中電38 所是我國實力雄厚的雷達研究所之一，技術(shù)實力全國領(lǐng)先。2015 年，38 所營業(yè)收入100 億，而四創(chuàng)電子和博微長安收入占比僅30%，體外資產(chǎn)龐大。隨著院所改制的不斷推進，公司作為38 所下屬的唯一上市公司，資產(chǎn)證券化值得期待。
三、盈利預測與投資建議
公司是國內(nèi)雷達行業(yè)龍頭，受益于機場建設以及國產(chǎn)替代化，我們看好公司長期發(fā)展。預計公司2017～2019 年EPS 分別為1.49、2.00 和2.32 元；對應PE 為48X、36X 和31X，首次推薦，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示
機場建設低于預期；公共安全產(chǎn)品推廣低于預期；資產(chǎn)注入低于預期。
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