>> 聯(lián)訊證券-順網(wǎng)科技（300113）中報點評中期業(yè)績未及預(yù)期-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
陳諍嫻 |
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其中，網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣服務(wù)收入16,803 萬元，同比下降，14.45%，主要系網(wǎng)吧用戶規(guī)模飽和，流量紅利消退。游戲運營服務(wù)收入35,750 萬元，同比增長0.32%，歸母凈利潤22,616 萬元，同比下降9.83%，主要系火馬電競和虛擬現(xiàn)實等新業(yè)務(wù)成本支出增加所致。三費方面，銷售費用1,110 萬元，同比下降13.10%，管理費用1,451 萬元，同比增長9.65%，財務(wù)費用-1,143 萬元，同比下降56.15%。
端游和頁游增長乏力，轉(zhuǎn)型手游拓展游戲收入。2017H1，游戲運營服務(wù)收入35,750 萬元，同比增長0.32%。其中PC 端輕度休閑游戲平臺91Y 的收入為25,222 萬元，相比去年同期增長4.66%；手游端91Y 手游持續(xù)快速增長，實現(xiàn)收入為17,438.23 萬元，比去年同期增長51.87%。主要系面對PC端游戲和頁游新游戲推出節(jié)奏遲滯的不利市場環(huán)境，公司積極向移動端轉(zhuǎn)型。上半年手游平臺91Y 游戲平均活躍用戶數(shù)量154 萬人次，付費用戶數(shù)81 萬人次，ARPU 值124 元，手游業(yè)務(wù)的增長有望帶動業(yè)績回升。
依靠內(nèi)生增長和外延擴張，打造泛娛樂生態(tài)圈。公司利用現(xiàn)有網(wǎng)吧端渠道優(yōu)勢，充分發(fā)揮在互動數(shù)碼娛樂行業(yè)的平臺、渠道、資源、技術(shù)等方面優(yōu)勢，開始牽頭推進以會展中心、網(wǎng)游主題園區(qū)、網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)孵化器、電競比賽中心等為發(fā)展方向的特色小鎮(zhèn)，為互聯(lián)網(wǎng)用戶娛樂線上和線下一體化開辟全新的世界，電競等新業(yè)態(tài)有望成為公司盈利新增點。
投資建議
因網(wǎng)吧紅利消退，致公司廣告收入下滑，整體業(yè)績同比去有所下滑。但隨著公司積極轉(zhuǎn)型手游并逐步向泛娛樂生態(tài)布局，后續(xù)業(yè)績有望回升。我們預(yù)計公司2017 年、2018 年、2019 年營業(yè)收入分別為17.78 億，18.90 億，20.45億，歸屬于母公司凈利潤分別為5.34 億，5.73 億，6.19 億，每股收益分別為0.77 元，0.83 元，0.89 元，對應(yīng)PE 分別為26.85，25.01，23.14。
風(fēng)險提示
網(wǎng)吧用戶規(guī)模下降。泛娛樂生態(tài)整合程度不及預(yù)期。
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