>> 海通證券-順網(wǎng)科技(300113)以自有互聯(lián)網(wǎng)流量為依托,打造線上線下一體化泛娛樂平臺-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇，郝艷輝 |
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2017 年一季度公司收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，同時各項費用控制合理，銷售凈利潤率提升至42.77%，高于去年同期水平（33.95%），顯示公司良好的盈利能力。
線上布局：依托平臺流量優(yōu)勢全面布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈，基于“大數(shù)據(jù)技術(shù)”開展精準營銷。公司以網(wǎng)吧平臺的技術(shù)研發(fā)和渠道建設(shè)起家，因此在游戲運營（特別是網(wǎng)頁游戲運營）方面具有得天獨厚的優(yōu)勢。2016 年，公司以“獨代”+“自研”+“聯(lián)運”三管齊下全面布局游戲運營，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈體系。目前，公司旗下游戲平臺共有獨代產(chǎn)品3 款，自研22 款，平臺聯(lián)運游戲126余款，運營實力雄厚； 2016 年公司平臺開服總數(shù)約1.85 萬組，位列行業(yè)前三，2016 年平臺新增注冊用戶1.3 億人，付費用戶數(shù)突破534 萬，盈利能力強勁。未來公司在繼續(xù)擴大現(xiàn)有頁游聯(lián)營規(guī)模的基礎(chǔ)上，進一步擴大端游和移動端游戲聯(lián)運的規(guī)模；繼續(xù)提升“91Y”游戲的多端運營效率。于此同時，公司利用網(wǎng)吧市占率高在游戲推廣方面的入口優(yōu)勢，基于“大數(shù)據(jù)”技術(shù)積極開展精準營銷，該項業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，并已逐漸成為公司主營業(yè)務(wù)利潤增長的穩(wěn)定來源。
線下布局：收購上海漢威，加強以Chinajoy 為核心的線下娛樂運營。2016年，公司以5.75 億元，完成對上海漢威51%股權(quán)的收購，進而加強線下娛樂布局。漢威是泛娛樂行業(yè)最具實力的線下運營平臺之一，已經(jīng)多年成功舉辦包括世界移動游戲大會及展覽會(WMGC)、中國國際數(shù)碼互動娛樂展覽會(ChinaJoy)在內(nèi)的大型行業(yè)會展。通過收購上海漢威，公司將進一步搭建起以泛娛樂為核心，線上線下融合的互動娛樂生態(tài)圈。上海漢威承諾在2016年、2017 年、 2018 年實現(xiàn)凈利潤數(shù)分別不低于6700 萬元、8000 萬元、9300萬元，2016 年，漢威實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7560 萬元，超額完成業(yè)績對賭。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.02 元、1.31 元和1.63元。參考同行業(yè)中，三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)等2017 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為26、28、25、44 倍，我們給予公司2017 年30 倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標價30.6 元。維持買入評級。
風險提示：國內(nèi)公共上網(wǎng)場所市場飽和的風險。
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