>> 招商證券-順網(wǎng)科技（300113）業(yè)績延續(xù)良好增長勢頭，線上線下多維布局打開空間-170326
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大?。?/td>
| 480KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
方光照，顧佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
（2）董事會審議通過《關(guān)于終止2016 年度非公開發(fā)行股票事項的議案》。
評論：
1、內(nèi)生外延發(fā)力推動2016 年業(yè)績大增 ，2017 年一季度延續(xù)良好增長態(tài)勢。
公司2016 年報發(fā)布的實際歸母凈利潤增速略高于此前業(yè)績快報公布的增速（80.90%）。業(yè)績大增來自內(nèi)生的廣告、游戲業(yè)務(wù)較快增長，以及收購并表帶來的安全業(yè)務(wù)和展會業(yè)務(wù)收入大增。具體來看，網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣業(yè)務(wù)收入同比增長20.67%，毛利率提升0.74 個百分點至92.87%；用戶中心系統(tǒng)業(yè)務(wù)（主要是游戲）收入同比增長37.58%，毛利率提升提升10.49 個百分點至80.97%，顯示出內(nèi)生保持良好增長的情況下，盈利能力還有所提升。由于收購國瑞信安并表，安全系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入同比大增1363.42%；由于收購上海漢威信恒并表，展會業(yè)務(wù)從無到有，實現(xiàn)收入1.52 億元。公司預(yù)告2017 年一季度凈利潤同比增長30%-50%，較2016 年四季度歸母凈利潤的同比增速20.87%有所提升，業(yè)績?nèi)匝永m(xù)平穩(wěn)較快增長。
2、泛娛樂平臺優(yōu)勢增強，C 端變現(xiàn)加快。
2016 年順網(wǎng)游戲平臺獨代產(chǎn)品3 款，自研22 款，平臺聯(lián)運游戲126 余款，截至2016 年底平臺開服總數(shù)約達1.85 萬組，開服數(shù)業(yè)內(nèi)排名前三，2016 年平臺新增注冊用戶數(shù)逾13162 萬人，平臺付費用戶數(shù)超過534 萬，均實現(xiàn)了較大幅度的增長。公司控股子公司浮云網(wǎng)絡(luò)旗下91Y 移動棋牌游戲平臺2016 年四季度活躍用戶數(shù)超過147 萬，付費用戶數(shù)接近77 萬。順網(wǎng)游戲和浮云91Y 兩大平臺的快速發(fā)展，使得公司網(wǎng)吧B 端流量不斷實現(xiàn)C 端變現(xiàn)，我們預(yù)計未來3 年仍將是公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
3、業(yè)績高增長提供安全邊際，C 端多維度流量持續(xù)變現(xiàn)可期。
公司2016 年收購上海漢威信恒、投資網(wǎng)魚，并與余杭區(qū)人民政府簽署《項目投資框架協(xié)議書》，不斷開展線下布局。上海漢威信恒是全球數(shù)字互動娛樂展會服務(wù)的領(lǐng)先者，其打造的Chinajo 已成為亞洲第一、全球第二的游戲行業(yè)綜合展示盛會，公司收購漢威信恒后，可打通線上線下用戶，并利用Chinajoy 等展會的國際影響力，更方便展開泛娛樂領(lǐng)域的合作與投資。而投資國內(nèi)最大的連鎖上網(wǎng)服務(wù)商網(wǎng)魚信息后，將結(jié)合自身的電競戰(zhàn)略規(guī)劃，與網(wǎng)魚網(wǎng)咖展開各方面的深度合作，提升公司在電競行業(yè)的影響力。
4、盈利預(yù)測及投資建議：
結(jié)合公司一季度業(yè)績預(yù)告，我們預(yù)測公司2017/18/19 年凈利潤分別為6.93/8.87/11.09億元，對應(yīng)當前股本的EPS 分別為1.01/1.29/1.61 元。公司當前股價27.90 元，對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別僅為28/22/17 倍，基于公司平臺優(yōu)勢不斷加強，且C 端變現(xiàn)加快，線上線下多維度布局，打開業(yè)務(wù)空間，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險因素：1、游戲行業(yè)競爭加劇，游戲業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期；2、限售股解禁風(fēng)險。
|
|
